控股股東自願禁售、公司回購等措施彰顯公司信心，維持“買入”評級公司發佈公告，擬在公開市場回購不超過7000 萬港元股份，回購股份數量不超過5430 萬股。此前，公司8 月17 日發佈公告，控股股東自願禁售股份6 個月。
我們認爲公司控股股東自願禁售股份、公司進行回購等，體現了公司對長期業績增長的信心。我們維持2023-2025 年並盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.16/4.13/5.12 億元，對應EPS 分別爲0.2/0.2/0.3 元，當前股價對應PE 分別爲9.5/7.2/5.8 倍，我們看好AR/VR 場景滲透率提升和3D 內容需求增長驅動公司長期成長，維持“買入”評級。
To B 端業務穩健增長，To C 端發力數字人內容運營，打開新的增長空間在To B 端，AR/VR 營銷業務穩健增長，AR/VR 內容業務不斷拓展，近期合作了VR 三星堆體驗展，並與首都機場集團傳媒有限公司簽署戰略合作等。在To C端，公司發力內容運營，孵化的數字人賬號“李好鴨”3 個月在快手平台獲得近300 萬粉絲，後續計劃上線若干粉絲百萬量級數字人賬號，形成數字人矩陣，通過直播打賞、帶貨、商單等方式進行商業化變現，有望成爲公司新的業績增長點。
較早佈局真人互動影視遊戲，XR 版真人互動影視或具備較大市場潛力根據SteamSpy 數據，真人互動影視遊戲《完蛋！我被美女包圍了！》上線20 天后在Steam 平台銷量達80 萬份，遊戲取得了較大商業性成功。公司早在2017年即自制並上線發佈了互動劇遊戲《戀愛進行時I》&《戀愛進行時II》，積累了大量內容拍攝製作和後續遊戲化開發能力和經驗，在真人互動影視遊戲開發方面具備優勢。此外，根據財聯社11 月10 日報道，Meta 與騰訊達成初步協議，騰訊將於2024 年底開始銷售Meta 低價版VR 頭顯設備。此外，蘋果MR 終端VisionPro 將於2024 年發售。隨着XR 終端設備性能不斷優化、C 端用戶滲透率增加，遊戲XR 化或爲重要趨勢，同時互動影視遊戲、AI 和XR 等領域有較多潛在結合點，XR 互動影視遊戲可以大幅提升用戶沉浸式體驗，進一步增強用戶代入感及遊玩粘性，帶動用戶付費提升，從而創造新的廣闊市場空間。
風險提示：C 端業務發展不及預期、VR 內容需求不及預期等。