核心觀點
2023 Q3 公司分別實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤4.52億元、0.25 億元、0.25 億元，同比分別+52.66%、-7.80%、-0.10%，環比分別+14.43%、-19.35%、-7.41%。Q3 營收增長系新項目不斷落地，吉利、奇瑞等新項目放量拉動營收增長。公司是自主EGR和馬達鐵芯業務雙龍頭，各項業務在手訂單飽滿。EGR 業務受益商用車復甦及混動車加速滲透，馬達鐵芯業務新產能陸續落地有利於在手訂單釋放。預計公司2023-2024 年歸母淨利潤1.5、2.3億元，對應當前股價PE 爲34、22X。
事件
公司披露2023 年三季報，2022 年Q3 實現營業收入4.52 億元，同比增長52.66%，實現歸母淨利潤0.25 億元，同比減少7.80%，扣非後歸母淨利潤0.25 億元，同比減少0.10%。
簡評
Q3 收入環比增長14.43%，新項目放量帶動業績增長。2023 年Q3 公司實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤4.52、0.25、0.25億元，同比分別+52.66%、-7.80%、-0.10%，環比分別+14.43%、-19.35%、-7.41%。商用車景氣度回落、核心客戶銷量下滑致收入承壓，但得益於新項目不斷落地，Q3 收入環比實現增長。Q3 商用車銷量96.8 萬輛，環比-6.29%；核心客戶特斯拉Q3 銷量22.25萬輛，環比-9.95%；但吉利、奇瑞等新項目放量拉動營收增長。
Q3 利潤端環比下滑，系0.1 億原材料補貼未確認，確認後利潤環比正增長。
毛利率階段性承壓，研發投入拉高費用。Q3 公司毛利率、淨利率分別爲16.74%、5.56%，同比分別-2.35、-3.64pct，環比-0.60、-2.42pct。Q3 毛利率下滑主要系公司鐵芯產能持續爬坡導致成本端壓力較大。Q3 期間費用率10.40%，同環比分別+0.60、+2.05pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲1.10%、3.56%、4.36%、1.26%，環比分別+0.17、-0.02、+1.21、+0.40pct。
客戶持續拓展，經營積極改善。（1）EGR 方面，乘用車EGR 主要配套比亞迪、吉利、奇瑞、廣汽等，新客戶、新項目逐步量產；非道路自2022 年底T4 標準執行以來，新客戶不斷增加；（2）精密零部件方面，在門鎖/座椅/安全帶系統等產品上積極承接電 驅動/電控/熱管理等新能源項目，優化產品結構；（3）新能源業務方面，馬達鐵芯業務板塊的客戶結構、產品體系進一步完善，新增弗迪動力、星驅動力、金康動力等多個客戶的項目定點。（4）天然氣噴射氣軌總成項目，去年因天然氣價格波動和重卡商用車產銷量下降影響其銷量，今年上半年獲得新終端客戶定點，預計對全年營業收入有一定的正向影響。
投資建議
公司是自主EGR 和馬達鐵芯業務雙龍頭，各項業務在手訂單飽滿。EGR 業務受益商用車復甦及混動車加速滲透，馬達鐵芯業務新產能陸續落地有利於在手訂單釋放。預計公司2023-2024 年歸母淨利潤1.5、2.3 億元，對應當前股價PE 爲34、22X。
風險分析
1、行業景氣不及預期。2022 年下半年汽車購置稅減徵等穩增長政策刺激下，行業呈現高景氣，2023 年政策扶持退坡預期下，未來行業景氣或存在波動.
2、行業競爭格局惡化。國內外零部件供應商競相佈局，隨着技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。
3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項目研發節奏波動，特定時間段內或存在項目定點週期波動；此外，公司新產能建設或受不可控因素影響而導致量產進度不及預期。