智慧煤礦先行者、垂直賽道領先企業，梅安森專注於煤礦信息化領域建設，服務於煤礦經營者等企業客戶，業務覆蓋智能安全監控、傳輸通信網絡、智能地質保障等。近年來，國家密集出臺智慧礦山相關政策，鼓勵礦山數字化、智慧化建設，同時疊加下游客戶對安全生產的剛性需求，智慧礦山行業迎來快速發展階段。我們看好深耕該領域的梅安森，其技術上的先發優勢、較爲豐富的項目經驗已構築起競爭壁壘，有望受益於行業發展。我們預計公司2023-2025 年EPS 爲0.23/0.33/0.44 元。
深耕煤炭二十載，智慧礦山領軍者。梅安森是煤礦信息化的領軍企業，其憑藉核心“物聯網+”技術，賦能露天煤礦、金屬非金屬礦等場景數字化建設，核心產品包括智能安全監控、傳輸通信網絡、智能地址保障等系統。公司目前核心業務聚焦智慧礦山，同時在環保、城市管理等方向有一定拓展，目標打造成爲物聯網整體解決方案的提供商及運維服務商。近年來，公司營收利潤實現快速增長， 2020/2021/2022 年及2023 年前三季度， 公司營收實現2.85/3.09/3.76/2.96 億元，同比增長5.2%/8.4%/21.7%/25.78%；淨利潤實現2607 萬/2863 萬/3699 萬/3548 萬元，同比增長14.7%/9.8%/29.2%/46.6%。
政策推進智慧礦山，行業發展迎來契機。我國能源的特徵是“富煤、缺油、少氣”，這決定了我國能源消費結構以煤炭爲主。根據國家統計局數據，2022 年我國煤炭生產總量達45.6 億噸，消費總量達54.1 億噸，煤炭生產量和消費量呈上升趨勢。國家大力推進智慧礦山，中國煤炭工業協會發表的《煤炭行業“十四五”高質量發展指導意見》中提到，到“十四五”末，全國煤炭數量控制在4000 處以內，大型煤礦產量佔85%以上；建成煤礦智能化採掘工作面1000 處以上；煤礦採煤機機械化程度90%左右。我們認爲，產業政策支持力度顯著，目標清晰明確，根據政策對於煤礦改造的要求、單礦改造價值、軟硬件系統價值量佔比，我們預計未來三年我國煤礦改造軟硬件設備空間或將觸達百億規模。智慧礦山賽道有望加速成長，迎來發展契機。
公司深化核心佈局，積極拓展業務外延。梅安森以煤礦信息化爲基石，不斷進行技術探索、商業化實踐，並通過內生外延建立起廣泛的生態合作網絡。根據公司公告：1）公司推進技術國產化，完成了小安易聯工業互聯網操作系統國產化適配認證，完成了面向鯤鵬、飛騰、龍芯、海思麒麟等國產CPU 適配與優化。
2）公司廣泛建立合作關係，與華爲進行戰略合作，作爲ISV 獨立軟件供應商加入華爲解決方案夥伴計劃；與阿里雲計算有限公司聯合推出煤礦數據智能系統整體解決方案。3）佈局衛星互聯網，子公司重慶知與行物聯科技有限公司可在全國範圍內開展“國內甚小口徑終端地球站通信業務”、“內容分發網絡業務”、“互聯網接入服務業務”。公司通過技術研發、項目實踐、生態合作已構築起競爭壁壘。
風險因素：下游客戶資本開支不及預期導致營收下滑的風險；市場競爭加劇導致毛利率下降的風險；智慧礦山發展不及預期的風險；技術創新不及預期的風險；公司項目建設進度不及預期的風險；公司應收賬款壞賬的風險；政策出臺、推進不及預期的風險；衛星互聯網等新領域拓展不及預期等。
盈利預測、估值與評級：我們認爲受益於國家政策的大力推進，以及下游客戶的需求推動，礦山信息化賽道將迎來快速發展階段。梅安森作爲煤礦信息化領域的先行者，料將在行業發展中持續受益。我們預計公司2023/2024/2025 年EPS 爲0.23/0.33/0.43 元，當前股價對應PE 爲57/40/30 倍。公司投資佈局存在較大不確定性，建議關注衛星互聯網等新領域的進展對公司經營情況產生的重大影響。