金陵藥業：打造醫藥和醫康養護一體化服務模式金陵藥業是產、學、研相結合，科、工、貿一體化的國有控股上市公司，經過二十餘年發展，公司打造了集藥品、醫療器械製造和醫康養護服務爲一體的服務模式，具備差異化競爭優勢。2023 年前三季度公司實現營收21.04 億元，同比增長2.45%，歸母淨利潤9761.00 萬元，同比增長5.02%。院內診療需求恢復與醫藥工業產銷共振，營收穩定，歸母淨利潤企穩回升。
醫康養護板塊：佈局康復養老領域，力爭做精做強公司下轄三家醫院和一家社會福利中心提供醫康養業務，其中宿遷醫院爲三甲綜合醫院，安慶醫院爲三級綜合醫院，儀徵醫院爲二級甲等綜合醫院；湖州市社會福利中心爲四星級養老機構。宿遷醫院專注於卒中、胸痛領域，近幾年醫院營收基本維持穩定，2023 年H1 宿遷醫院實現營收6.87 億元，實現利潤1751.83 萬元。儀徵醫院內含16 個揚州市市級臨床重點專科，受大環境影響，醫院2023 年H1 實現營收2.19 億元，實現利潤419.21 萬元。安慶醫院歷史悠久，燒傷科爲重點優勢學科，2023 年H1 醫院實現營收1.37 億元，淨利潤-15.21 萬元，虧損大幅收窄。2023 年上半年，福利中心實現營收0.40 億元，實現淨利潤251.12 萬元。
醫藥板塊：“生產能力+產品優勢”締造公司市場競爭力醫藥板塊擁有以脈絡寧注射液、速力菲等知名產品在內的近百個品規的中西藥品的生產能力，產品覆蓋心腦血管、補鐵劑、胃藥、腫瘤輔助用藥等治療領域，細分市場中，重點產品琥珀酸亞鐵片（速力菲）、香菇多糖注射液競爭優勢明顯。2022 年，公司脈絡寧注射液、速力菲系列產品、香菇多糖注射液收入分別爲2.00、2.20、0.84 億元。
投資建議
我們預計公司2023~2025 年營收分別爲28.25/31.53/35.61 億元，同比增速爲5.8%/11.6%/12.9%；歸母淨利潤分別爲1.32/1.63/2.09 億元，同比增速爲25.1%/23.6%/28.2%；對應2023~2025 年EPS 爲0.26/0.32/0.41元/股；對應PE 爲32x/26x/20x。考慮到公司醫藥板和醫康養護板塊持續發力，基本面持續向好，首次覆蓋，我們給予“買入”評級。
風險提示
藥品帶量採購風險；香菇多糖注射液退出省級醫保目錄和區域集採未中標的風險；原材料價格波動風險；市場競爭風險。