事e_件Su：mm公a司ry]公 告2023三季報業績。2023前三季度，公司實現營收7.31億元，同比-6.71%，歸母淨利潤1.04 億元，同比-24.56%，扣非歸母1.02億元，同比增長-21.58%。2023Q3 單季度，公司收入3.01 億元，同比增長27.51%，環比Q2 增長23.90%。歸母淨利潤3848.32 萬元，同比+6.52%，扣非歸母3741.09 萬元，同比+27.23%。
強化自有品牌建設，期待海外市場修復。公司持續推動自有品牌建設，當前旗下有聚焦貓產品的“匹卡噗”、專注功能性訓犬產品的“庫飛康飛”等自有品牌。公司加大產品研發強度、拓寬銷售渠道，預計2023Q1-Q3 境內銷售增長勢頭良好。受美國、歐洲等主要海外市場經濟下行、消費低迷影響，預計海外業務受到一定影響，隨着海外客戶去庫完成，明年境外市場有望逐漸恢復。
盈利能力短期承壓，營銷費用投入增加。23 前三季度公司毛利率/淨利率22.40%/ 16.16%，同比-1.72/ 3.12pcts。Q3 單季度毛利率/淨利率爲22.77%/ 14.39%，同比2022 年+2.69/ -2.57pcts，環比Q2 單季度+1.87/ -7.06pcts。高毛利的牽引用具產品收入下降，低毛利咬膠產品收入佔比增加導致短期內公司盈利能力承壓。費用率方面，銷售/管理/研發/財務費率分別2.33% /3.46 /% /1.95% /-3.91%，同比變動0.87pcts /0.20pcts /-0.17pcts /0.49pcts。公司加強營銷投入，銷售費用率提升幅度較大；匯率波動產生收益比去年同期減少導致財務費用率同比增加。
新產能即將釋放，公司籌劃供應鏈整合。公司溫州在建募投項目約7 萬方的廠房預計明年初可以投入使用，投產後正常運行可增加2,500 萬條牽引用具和3,000 噸寵物食品生產。公司柬埔寨寵物食品生產基地今年基本處於滿產狀態，計劃進行新廠房擴建。同時公司計劃向原料端延伸，籌備新海外生產基地，以整合供應鏈，推動降本增效。
投資建議：國內市場佔比擴大，自主品牌逐步放量，明年美國市場有望修復。預計公司23-25 年EPS 爲0.76/0.87/1.02 元，對應PE 爲20/17/15倍，維持“增持”評級。
風險提示：匯率超預期波動;海外市場恢復不及預期;品牌推廣不及預期。