事件：

公司发布2023 年三季度报告，公司2023 年前三季度实现营业收入15.65亿元，同比减少14.81%；实现归母净利润3.14 亿元，同比减少35.44%；2023Q3 公司实现营业收入5.35 亿元，同比减少2.51%，环比增加1.9%；实现归母净利润0.72 亿元，同比减少51.89%，环比减少60.87%。

长链二元酸毛利下滑，公司业绩短期承压。

公司主营业务为长链二元酸，此前长链二元酸以化学合成为主，在近些年的竞争中，生物法逐渐将化学法取代，公司是全球生物法长链二元酸的主导供应商。今年前三季度受到国际市场影响，公司长链二元酸毛利下滑，叠加汇兑收益的下降，公司业绩同比下滑。公司4 万吨/年癸二酸项目于去年三季度建成，其可应用于纺织、增塑剂、润滑油等领域。

未来随着产品逐步放量，将稳固公司在长链二元酸领域的龙头地位。

生物基聚酰胺复材应用场景多元，招商局订单奠定业绩基础公司以生物基戊二胺为核心原料，合成出PA56、PA510、PA5X 等一系列聚酰胺材料，并同时开发高玻纤含量的复合材料加工技术，进而提升产品强度，生物基聚酰胺复材潜在的应用场景包括新能源装备、交运物流、建筑装饰等。今年6 月，公司与招商局签署框架协议，2023-2025年，招商局拟从公司采购生物基聚酰胺树脂的量分别为不低于1 万吨、8 万吨和20 万吨。此次合作将有望加快公司生物基聚酰胺材料的应用和推广，奠定公司业绩基础。目前公司50 万吨/年生物基戊二胺、90 万吨/年生物基聚酰胺等项目稳步推进，为后续生物基复材推广提供保障。

投资建议：

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.32/7.10/11.14 亿元，EPS分别为0.74/1.22/1.91 元，对应PE 分别为75/46/29 倍。考虑公司作为合成生物学龙头，主营产品长链二元酸优势明显，招商局入股后，生物基聚酰胺材料有望持续放量，成长空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示：长链二元酸产品价格下跌，聚酰胺材料放量不及预期。