回购彰显信心。本次回购彰显了公司对于未来持续稳定发展的信心和对股票长期价值的认可。未来如若用于执行股权激励计划，亦有利于健全公司长效激励机制和利益共享机制，提升团队凝聚力和企业竞争力，促进公司健康可持续发展。事項：
11 月15 日晚公司公告稱擬使用2500-5000 萬元自有資金以不超過27.45 元/股的價格回購公司股份用於未來股權激勵或轉換可轉債。以回購上限價格測算，本次回購金額約佔目前總股本0.68%-1.36%。
評論：
回購彰顯信心。本次回購彰顯了公司對於未來持續穩定發展的信心和對股票長期價值的認可。未來如若用於執行股權激勵計劃，亦有利於健全公司長效激勵機制和利益共享機制，提升團隊凝聚力和企業競爭力，促進公司健康可持續發展。
降費增效邏輯持續演繹。在2023 年中報和一季報點評中我們判斷費用率降低會成爲公司釋放利潤的重要原因之一，這一觀點在三季報繼續得到驗證。
23Q1-Q3 公司的銷售/管理/研發費用率分別爲23.59%、6.18%和23.35%，較2022 年同期分別-4.71/+0.15/+0.17pct。銷售費用大幅下滑主要系公司引入 LTC體系建設，優化現有各級營銷體系，打造營銷系統化銷售能力，提升大客戶系統簽單能力，持續提升效率所致。
政策強力助推，實驗室分析儀器業務未來可期。2023 年6 月以來，國家對職業教育的支持力度明顯加大，先後印發《職業教育產教融合賦能提升行動實施方案（2023—2025 年）》和《關於加快推進現代職業教育體系建設改革重點任務的通知》。上述文件強調了大力建設實訓基地，打造高端儀器行業產教融合共同體。我們認爲職業院校和應用型本科的儀器設備主要應用於教學演示和實訓（985/211 偏重於高端科研），與國產儀器設備現階段的發展水平更爲匹配，再疊加中長期貸款等政策支持，國產儀器廠商有望顯著受益於該政策所引發的儀器市場放量。
投資建議：維持“強推”評級，2024 年目標價25.97 元。我們預計2023 年-2025 年公司的歸母淨利潤分別爲0.71 億元、1.26 億元和1.71 億元，分別對應PE40 倍、22 倍和16 倍。採用分部估值法，將公司的業務分爲傳統環保監測儀器和高端科學儀器。環保監測儀器板塊我們選取公司的主要競爭對手聚光科技、雪迪龍、禾信儀器作爲可比公司，給予2024 年目標PE 22 倍；高端科學儀器板塊，我們選取鼎陽科技和普源精電作爲可比公司，給予2024 年目標PE30 倍。在假設各板塊淨利潤佔比與毛利潤相同的情況下，給予公司2024 年目標價25.97 元。
風險提示：國產替代不及預期、研發失敗、產業化失敗、行業競爭加劇、政策推進不及預期、對政府補助及稅收優惠依賴較大
