事件描述
公司發佈2023 年三季報，Q3 實現營業收入12.88 億元，同比下降24.79%，實現歸屬淨利潤0.69 億元，同比下降57.93%，環比上升561.12%，實現扣非淨利潤0.84 億元，同比下降53.59%，環比上升260.16%。
事件評論
單3 季度來看，公司實現出貨量進一步提升，環比實現較快增長，主要得益於下游客戶需求恢復，其中快充產品佔比預計保持50%以上。盈利方面，公司Q3 負極產品售價估算環比有所下滑，主要受行業價格競爭影響；從財務端推測單噸毛利呈現恢復態勢，一方面源於公司石墨化綜合成本降低，經過2023H1 高價石墨化庫存去化，Q3 公司石墨化外協價格接近市價，同時自供比例提升至70%+，貢獻成本降低，另一方面產能利用率的提升也降低了單噸費用；單噸淨利推算環比明顯改善。
展望Q4，負極行業價格競爭階段性結束，Q4 產品售價有望環比穩定，成本端Q3 高價石墨化庫存基本無影響，公司寧德合資一體化產能繼續爬坡，石墨化自供比例繼續提升，Q3末存貨成本較低，後續減值可能性較低，支撐Q4 單噸盈利環比穩中有升。客戶方面，公司國內外客戶結構保持穩定，需求恢復帶動Q4 銷量環比繼續提升。快充產品方面，公司快充佔比50+%，國內大客戶碳化產品佔比70+%，公司在快充方面的領先佈局有望隨着下游快充車型放量帶來業績彈性。
展望明年，公司有望實現淨利潤4 億元，對應估值19 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、市場競爭加劇風險；
2、動力電池行業需求不及預期風險。