3 季度公司出现亏损，我们认为主要是由于：（1）确认信用减值损失约3100 万元；（2）3 季度毛利率为26.59%，与1 季度和2 季度相比出现一定幅度下滑，由于医疗服务业务经营趋势和成本结构等较为稳定，我们认为毛利率变动主要是由于药品板块经营范围变化等因素影响。2023年前3 季度公司管理费用为4.40 亿元（+44.11%），主要是由于摊销股权激励费用增加，对公司表观业绩造成一定负面影响。不考虑股权激励摊销费用后，2023 年前3 季度经营产生的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（不含股权激励摊销费用）为1.40 亿元（+142.67%），3 季度经营产生的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（不含股权激励摊销费用）为2406 万元（+51.33%）。医疗服务业务保持稳健增长态势，2023 年前3 季度实现营业收入21.13 亿元（+5.7%），医疗服务业务利润1.87 亿元（+56.9%），其中3 季度医疗服务业务实现7.12 亿元（+4.83%），净利润3891 万元（+33.44%），我们认为随着旗下医院床位利用率的提升和4 季度诊疗高峰来临，全年医疗服务业务收入和利润率均有保持较好增长。事件：公司發佈2023 年3 季報，2023 年前3 季度公司實現營業收入25.07 億元（+7.51%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤3342 萬元（-70.34%）；歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤2969 萬元(-48.41%)。
2023 年第3 季度公司實現營業收入9.00 億元（+11.09%）；歸屬於上市公司股東的淨利潤-2359 萬元（-137.87%）；歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤-1949 萬元（-222.60%）。
資產減值、激勵費用增加等因素影響表觀業績，醫療服務業務穩健增長。
3 季度公司出現虧損，我們認爲主要是由於：（1）確認信用減值損失約3100 萬元；（2）3 季度毛利率爲26.59%，與1 季度和2 季度相比出現一定幅度下滑，由於醫療服務業務經營趨勢和成本結構等較爲穩定，我們認爲毛利率變動主要是由於藥品板塊經營範圍變化等因素影響。2023年前3 季度公司管理費用爲4.40 億元（+44.11%），主要是由於攤銷股權激勵費用增加，對公司表觀業績造成一定負面影響。不考慮股權激勵攤銷費用後，2023 年前3 季度經營產生的歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤（不含股權激勵攤銷費用）爲1.40 億元（+142.67%），3 季度經營產生的歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤（不含股權激勵攤銷費用）爲2406 萬元（+51.33%）。醫療服務業務保持穩健增長態勢，2023 年前3 季度實現營業收入21.13 億元（+5.7%），醫療服務業務利潤1.87 億元（+56.9%），其中3 季度醫療服務業務實現7.12 億元（+4.83%），淨利潤3891 萬元（+33.44%），我們認爲隨着旗下醫院牀位利用率的提升和4 季度診療高峰來臨，全年醫療服務業務收入和利潤率均有保持較好增長。
經營質量持續改善，新院區建設持續推進。2023 年前3 季度經營性現金流量淨額爲1.79 億元（+83.5%），截至3 季度末資產負債率爲65.01%，較年初下降3.7 個百分點，公司經營質量持續改善。目前公司新院區建設持續推進，2023 年10 月盱眙恒山腫瘤醫院綜合體建設正式開工；其他項目方面，位於四川的崇州二醫院新院區建設項目已於2022 年9 月開工建設，總建築面積11 萬平方米，規劃牀位800 張，預計2024 年底投入使用，位於遼寧的瓦房店第三醫院新院區規劃牀位600 張，已獲批腫瘤醫院牌照，正在制定新院區裝修改造方案，預計2025 年投入使用，隨着新院區陸續投入使用和牀位數提升，長期來看公司醫療服務業務收入仍有較大增長空間。
盈利預測和估值。我們預計2023 年至2025 年公司營業收入分別爲35.33億元、41.31 億元和49.33 億元，同比增速分別爲12.1%、16.9%和19.4%；歸母淨利潤分別爲0.72 億元、2.83 億元和3.94 億元，同比增速分別爲- 53.4%、291.4%和38.9%，以11 月14 日收盤價計算，對應PE 分別爲152.1、38.9 和28.0 倍，維持 “買入”評級。
風險提示：增發/資產注入進度低於預期；醫院擴建進度放緩，導致收入增速低於預期；新院區建成後牀位利用率提升速度低於預期，影響盈利能力；醫療事故風險；製藥板塊受集採等不利政策影響，業績低於預期。
