需求下滑疊加渠道調整導致Q3 收入承壓，看好集成烹飪中心打開成長空間公司Q1-3 實現營收6.2 億元(-12.1%)，歸母淨利潤1.4 億元(-8.3%)，扣非淨利潤1.2 億元(-9.7%)。單Q3 實現營收1.7 億元(-32.5%)，歸母淨利潤0.3 億元+(-47.2%)，扣非淨利潤0.2 億元(-52.7%)。需求不振導致業績承壓，我們下調盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲1.9/2.1/2.3 億元（2023-2025 年原值爲2.3/2.7/3.1億元），對應EPS 爲1.03/1.15/1.27 元，當前股價對應PE 爲15.1/13.5/12.2 倍，公司推出集成烹飪中心新品類，看好Q4 收入增速恢復，維持“買入”評級不變。
推出集成烹飪中心品類拓展舊廚改造新市場，看好渠道拓展構築業績增量面向更大的舊廚改造市場，推出集成烹飪中心新品類有望打開公司成長空間。根據奧維雲網(AVC)數據顯示，2023 上半年，集成烹飪中心-竈蒸烤部分線上市場零售額同比增長286.4%，線下市場同比增長87.8%。10 月7 日公司發佈H1 閤家、G3 歸愛、Z6 築夢三大系列四款集成烹飪中心新品，帥豐集成烹飪中心圍繞集成“勁”食代、集成“鮮”食代、集成“全”食代，實現功能集成、空間集成、智能集成三大集成突破。渠道端公司在經銷商數量和質量方面改善空間較大，看好發力新興渠道、新品類持續構築業績增長點，市場份額端迎來提升機遇。
降本增效拉動Q3 毛利率提升，看好收入恢復後Q4 利潤率改善Q3 公司毛利率爲47.5%(+0.9pct)，主系降本增效拉動，期間費用率32.6%(+9.3pct)，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲20.5%/10.0%/7.1%/-5.1%，同比分別+3.9/+3.8/+3.7/-2.1pct，主系收入下滑後費用攤薄不足，銷售費用端高舉高打體現公司加速拓展市場決心，綜合影響下淨利率15.1%(-4.2pct)，扣非淨利率12.1%(-5.1pct)。2023Q3 末合同負債0.17 億（-49.5%），處於渠道調整陣痛期，我們預計渠道調整期結束後公司營收增速有望恢復，看好Q4 盈利能力端迎來恢復。
風險提示：需求下滑風險；原材料價格風險；新品銷售不及預期。