事件描述
11 月8 日晚，公司發佈公告，以現金形式收購摩多利智能傳動65%的股權，標的公司估值3.15億，交易對價2 億元，並承諾標的公司2023 年、2024 年、2025 年累計實現的扣非歸母淨利潤分別不低於人民幣0.21、0.44、0.72 億元。
事件評論
此次收購可補全公司產品線，打開新成長空間。摩多利主營產品爲精密行星減速機，廣泛應用於激光切割機、數控機牀、機器人/機械手、鋰電池設備、光伏設備、印刷設備等中高端裝備領域。根據QY Research，2022 年全球行星減速器銷量爲540.15 萬臺，市場規模爲12.03 億美元，其中國內市場銷量231.91 萬臺，市場規模爲5 億美元。公司此前聚焦於通用減速機的齒輪減速機、擺線針輪減速機兩大業務條線，並橫向拓展了專用減速機、工業齒輪箱、諧波減速器領域，平台化效應逐步顯現，通過本次收購則可補全精密行星減速機產品線，進一步豐富了產品矩陣和下游應用，同時也打開了新成長空間。
產品協同+共用銷售網絡，有望推動公司與收購標的實現協同發展。在產品端，摩多利產品與公司現有業務尤其是諧波減速器業務在產業上具有一定協同效應，有利於加強與下游客戶的產業互動。在銷售端，公司現有成熟、完善的營銷網絡有助於標的公司未來業務發展。此外，摩多利2016 年即在法國成立合資公司Reckon Drives International，向海外高端客戶推廣產品，因此在歐洲有運營多年的銷售渠道，也可助力公司拓展歐洲市場。
摩多利具備較強的高端精密行星減速機競爭力，有望助力國產替代。目前精密行星減速機高端領域基本由海外廠商主導，2022 年，行星齒輪減速器進口均價達384 美元，而出口均價僅15 美元，反映目前高端行星減速機產品市場國產供給明顯不足。摩多利經過多年的技術開發與工藝積累，具備成熟、先進的高精度行星減速機生產技術與工藝方案，並已建立起規模化的精密行星減速機產線與完善的質量保證體系，通過ISO9001 國際質量體系認證，在高精度行星減速機領域具備較強的市場競爭力，公司有望通過與收購標的的協同效應進一步推動國產替代。
維持“買入”評級。公司平台化效應逐步體現，專用/高端減速機持續發力，看好公司與收購標的協同發展及盈利能力逐步改善。預計2023-2025 年實現歸母淨利潤4.1、5.2、6.3 億，對應PE 分別爲28x、22x、18x。
風險提示
1、製造業修復不及預期的風險；
2、專用減速機、高端減速機開發不及預期的風險。