公司深耕線纜行業70 餘年，是扁電磁線全球龍頭、線纜行業優勢企業。公司電磁線業務出貨均爲扁電磁線，出貨量行業第一，客戶覆蓋變壓器、新能源車用電機頭部廠商。隨客戶持續拓展，盈利能力持續提升；公司電線電纜業務連續18 年在湖南省排名第一，並已在多省佈局，進一步提升市佔率，我們看好公司的長期成長性，給予公司2024 年目標股價12 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
線纜行業老兵，盈利能力穩定提升。公司深耕線纜行業70 餘年，是集研發、生產、銷售於一體的扁電磁線全球龍頭、線纜行業優勢企業。1952 年，公司通過子公司收購原湖南衡陽電纜廠資產並設立，1956 年公司開始生產塑料絕緣電線，1985 年公司獲得我國曆史上第一張電工產品認證證書，是湖南省第一家普通塑料電線生產企業，榮獲電線產品最高榮譽獎國家銀質獎。近年來，公司營收&盈利能力優勢明顯，2017~2022 年公司營業收入CAGR 爲27.23%，淨利潤CAGR爲24.51%，體現了公司優質的產品拓展能力與成本控制能力。
電磁線：純扁電磁線領軍企業，從變壓器到新能源車用電機。扁線電機在電機效率、材料成本方面都具備優勢，我們認爲隨着800V、高壓快充等配置逐步成爲標配，各大整車廠和電機企業搭載扁線電機的新車型逐步放量，扁線電機的滲透率提升確定性極強：我們預計扁線需求2025 年將提升至21.7 萬噸，對應利潤空間爲16.3 億元。公司電磁線產品均爲扁電磁線，根據公司公告，其扁線出貨量位居行業第一，是國內爲數不多能同時覆蓋變壓器、電機兩大應用領域的電磁線製造商，客戶包含ABB、西門子等變壓器廠商以及長城、蔚來、小鵬、理想等新能源整車廠商。
電線電纜：專注線纜行業70 餘年，從湖南第一走向全國領先。根據國家統計局數據，電線電纜行業市場空間超萬億，行業細分賽道廣，行業參與者衆多。公司專注線纜行業70 餘年，擁有4 大線纜品牌，產品主要包括電氣裝備用電線+電力電纜+特種電線電纜等。公司區位優勢明顯，公司官網顯示連續18 年在湖南省線纜行業綜合排名第一，我們認爲隨着公司通過在四川、湖北、江西等地建設基地並進行品牌佈局，打造全國領先線纜企業，進一步提升行業市佔率。
風險因素：新能源車銷量不及預期；行業競爭加劇風險；原材料價格大幅波動風險；地產行業恢復不及預期；公司新客戶開拓不及預期。
盈利預測、估值與評級：公司電磁線業務由變壓器逐步拓展至新能源汽車用電機，成長性突出；電線電纜業務逐步打開新市場，市佔率將進一步提升，我們參考電磁線行業可比公司精達股份（2024 年Wind 一致預期16x PE，0.8xPEG），以及電線電纜業務可比公司新亞電子、萬馬股份、鑫宏業、起帆電纜（2024 年Wind 一致預期平均15x PE，平均0.5x PEG），綜合考慮PE 估值和PEG 估值方法，我們給予公司2024 年 15 倍 PE，對應合理目標市值爲73億元，對應目標股價12 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。