事件：近日，2023 中國汽車供應鏈大會在武漢召開，華工高理新能源汽車PTC加熱器成功入選優秀汽車供應鏈。華工高理自主研發的PTC 加熱器爲國內首創且突破超高壓平台瓶頸，同時開發出具有CAN/LIN 通訊方式的智能通訊汽車加熱器，技術達到國際先進水平，實現智能汽車基礎零部件國產替代， 公司有望繼續發力新能源汽車等創新領域。
業績保持高增速，市場份額領先，助力數字及能源時代產業不斷升級。從盈利能力來看，公司2023Q1-Q3 實現營收72.08 億元（同比下降18.56%），歸母淨利潤達8.12 億元（同比+12.40%），扣非後歸母淨利潤達7.49 億元（同比+11.06%），綜合毛利率達23.88%（同比提升5.21pct）， 營收同比下降主要系小基站業務受運營商建設週期後延有所影響。從2023Q3 單季來看，實現營收21.84 億元（同比下降17.06%），歸母淨利潤達2.30 億元（同比+44.74%），扣非後歸母淨利潤達2.04 億元（同比+41.0%），業績維持邊際向好增長。公司各項業務維持高毛利，整體來看有望持續保持高成長態勢。
產品線不斷豐富，積極佈局海外市場，助力業績邊際向好可期。從產品結構來看，截止23 年前三季度，智能製造業務實現營收22.58 億元，淨利潤2.64億元/+46%。公司深耕行業龍頭客戶並樹立標準，面向汽車電子、醫療器械等行業， 開發了中功率智能焊接設備、雙極板焊接自動產線、半導體晶圓切割設備等系列新產品， 解決卡脖子的部分技術難題。激光切割系列產品三維五軸激光切割智能裝備獲得新能源頭部車企批量訂單， 市場佔有率穩居國內前列。聯接業務方面，光聯接業務收入18.09 億元，基本持平，淨利潤9420 萬元/+8.2%。算力加速提升背景下，公司大力推進數據中心業務，成功卡位頭部互聯網廠商資源池，400G 及以下全系列光模塊批量交付；800G 系列產品已在頂級互聯網廠商送樣； 積極推進硅光技術應用， 現已具備從硅光芯片到硅光模塊的全自研設計能力。感知業務方面，傳感器業務營收達22.7 億元/+45%，淨利潤達3.46 億元/+65%，公司保持智能家居傳感器、新能源汽車PTC 加熱器行業領先地位， 目前新能源汽車PTC 加熱器佔據國內60%市場份額。NTC傳統業務收入8.6 億元/+23%；新能源汽車傳感器業務收入13.58 億元，同比增長67%。整體來看公司產品線不斷豐富，持續拓展盈利能力。
研發費用提升優化產品結構升級，加速重點產品研發提升創新競爭力。前三季度公司研發投入達4.86 億元（同比+31.37%），研發費用率爲6.74%，佔比提升2.56pct，產品結構逐步向高端產品佈局和改善。總體來說，一方面伴隨AI 應用落地需求持續拉動，公司高端光模塊訂單有望增長。另一方面新能源汽車產業鏈持續佈局，市佔率保持領先，營業收入有望邊際改善。
投資建議：結合最新業績，我們給予公司2023-2025 年歸母淨利潤預測值10.41億元、12.64 億元、15.86 億元，對應EPS 爲1.03 元、1.26 元、1.58 元，對應PE 爲28.96 倍、23.84 倍、19.00 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：匯率波動的風險；原材料價格上漲的風險；客戶需求波動的風險；新產品市場推廣不及預期的風險。