事件：公司發佈2023 年三季度業績報告，2023 年前三季度公司實現營收2.84億元，同比下降41.56%；實現歸母淨利潤-0.88 億元，同比轉虧；實現扣非淨利潤-1.05 億元，同比下降235.43%。分季度看，公司2023 年Q3 實現營收1.26 億元，同比下降14.80%，環比增長31.15%；實現歸母淨利潤-0.18億元，同比虧損增大，環比虧損減小；實現扣非淨利潤-0.23 億元，同比虧損減小，環比虧損減小。
Q3 業績環比改善，業務有望逐季向好： 收入端：2023 年Q3 公司營收同比下降，主要系受整體宏觀經濟及半導體週期下行影響，疊加行業客戶去庫存壓力、終端市場需求疲軟的影響； Q3 公司營收實現環比改善，主要系行業景氣度逐步回升，公司新產品陸續上市爲營收提供增量。利潤端：2023 年Q3 公司綜合毛利率爲27.59%，同比下降8.87pcts，環比下降2.21pcts；淨利率爲-14.09%，同比下降5.43pcts，環比增長7.77pcts。費用端，2023 年Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.83%/2.40%/36.94%/-0.52%，同比變動分別爲-5.81/-12.96/-0.20/-0.27pcts，公司整體期間費用率同比下降，公司降本增效成果顯著。公司表示，從三季度的出貨情況來看，下游客戶的需求在開始恢復，隨着公司的傳統業務在逐步修復，新產品開始上量，公司預計業務將逐季向好。
完善產品佈局，PC 產品進展順利：公司圍繞着模擬信號鏈，MCU 和健康測量AIOT 三大產品線，推出諸多新產品，進一步鞏固並保持公司在全信號鏈領域的領先優勢，公司的業務戰略佈局重心轉向高端消費、工業、通信與計算機、汽車等市場。公司在BMS、工業測量與控制、智能儀表、PC、汽車電子等領域的市場拓展取得重大突破，與客戶A、客戶B 等國內外多家優質客戶達成合作，產品應用領域不斷拓寬。公司傳感器調理芯片可以應用於工業和汽車場景裏的電池檢測、壓力測量、氣體濃度和流量測量、溫度測量、電壓測量、電流測量等，目前產品已經規模出貨，其下游客戶數量正在不斷增加。公司能爲筆電提供嵌入式控制器EC 芯片、PD 快充協議芯片、USBHub芯片、BMS 電量計芯片、Codec 芯片、HapticPad、壓力觸控芯片等產品。今 年公司應用於PC 領域的PD 產品和第一代EC 產品開始迅速上量，公司近期也已推出專爲主流消費級筆記本市場打造的第二代EC 芯片，其主要特點是高度可擴展、低功耗和易於開發，特別在擴展性和低功耗方面，產品性能表現突出。該芯片已於近期順利回片，測試狀態良好，已開始大客戶的導入驗證。
公司已基本完成EC 的產品佈局，後續將持續加大投入，推出更多系列化的EC 產品，滿足不同客戶的選型需求。
下游應用多點開花，股權激勵彰顯發展信心：據IC Insights 數據，全球信號鏈模擬芯片的市場規模2020 年到2025 年，將從88.02 億美元增長至113.75億美元，年複合增長率約5.3%，信號鏈模擬芯片前景廣闊。公司在模擬信號鏈領域不斷推出新的產品及解決方案，拓展新的應用市場。在AIoT 業務方面，公司基於信號鏈MCU 和OpenHarmony 的數字底座，整合芯片、硬件、軟件、算法等技術能力，繼續保持了鴻蒙生態領先優勢。在生理參數測量方面，公司應用於穿戴設備、BIA 測量的模擬前端，支持動態接觸阻抗測量，有效提升測量重複性和準確性，已在頭部客戶批量供貨；在人機交互方面，公司不斷拓展新的應用領域，除了傳統的手機、TWS 耳機等市場之外，公司的壓力觸控芯片進入了筆記本領域，並在頭部客戶獲得量產；在鋰電管理領域，公司推出的單節鋰電管理BMS 芯片，已實現大規模出貨，出貨量達到數千萬顆，同時，公司應用於筆記本電腦、電動工具、無人機等領域的2-5 節BMS 產品順利推出，並導入頭部客戶開始小批量驗證，預計將於年內批量出貨。隨着下游需求回暖，公司信號鏈產品有望成爲公司業績新的增長點。公司2023年10 月19 日發佈2023 年限制性股票激勵計劃：本激勵計劃向激勵對象授予權益總計750 萬股的限制性股票，約佔公司股本總額的5.27%，授予價格爲16.60 元/股。公司業績考覈目標設定爲：以2023 年業績爲基數，24-27年營業收入增長率不低於40%/80%/130%/200%。本次激勵計劃的目的是爲了進一步健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，充分調動公司員工的積極性，將股東利益、公司利益和員工個人利益結合在一起。
下調盈利預測，維持“增持”評級：未來，公司的產品佈局有望持續優化。
我們看好公司在產品線規劃上的佈局和不斷拓展的研發能力。受行業整體下行、市場需求下滑加上產品售價下降的影響，公司Q3 業績承壓，我們下調公司盈利預測；但隨着公司在汽車、工業領域的不斷拓展，下游需求復甦，公司業績有望得到改善。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲-0.22 億元、0.21 億元、0.58 億元，EPS 分別爲-0.16 元、0.15 元、0.41 元，24-25年PE 分別爲262X、97X。
風險提示：市場競爭風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇