事件：公司公告《2023 年第三季度報告》。
受益於公司在藍牙音頻和智能手錶的強勁出貨，前三季度業績高增。
2023 年1-9 月公司實現收入3.76 億元，同比+22.31%；實現歸母淨利潤0.47 億元，同比-3.56%。單季度看，2023Q3 公司實現收入1.57 億元，同比+64.92%，環比+13.80%；實現歸母淨利潤0.22 億元，同比+76.22%，環比+33.12%。
產品出貨結構改善，公司Q3 毛利率同環比均有較大幅度提升。2023 年1-9 月公司實現毛利率43.04%，同比+2.77pct；淨利率爲12.47%，同比-3.35pct。單季度看，2023Q3 公司毛利率爲45.48%，同比+5.49pct，環比+4.03pct；公司淨利率爲14.16%，同比+0.91pct，環比+2.06pct。
智能手錶市場公司耕耘較早，品牌廠商項目有望持續落地。2023 年公司與小米合作的產品已落地，市場表現亮眼。公司是業內較早發佈雙模藍牙單芯片解決方案的廠商，目前，我們已推出第二代智能手錶芯片，採用了新一代的低功耗技術，具有雙GPU 加速、JPEG 硬件解碼、視頻錶盤、雙mic 通話降噪等新功能，產品佈局和競爭力得到了加強，在續航及交互體驗上表現優秀。
公司低延遲高音質產品技術領先，市場需求不斷打開。公司低延遲高音質產品基於2.4G 無線通信私有協議研發，最低可以達到10 毫秒以內的延遲，同時基於公司新一代RF 設計和無線抗干擾相關技術可實現在整個鏈路低延遲下的高品質音頻穩定傳輸，在業內處於領先水平。從市場空間看，存量有線連接產品向低延遲無線連接轉換趨勢明顯。
中高端藍牙音頻市場將保持較高增速，公司仍有較大增長空間。根據SIG 預測，到2027 年僅藍牙音頻傳輸設備年出貨量將達18.4 億臺，2023年到2027 年的年複合增長率爲6%，整個藍牙音頻市場的方向是增長的。公司在中高端品牌藍牙音箱市場的份額是有倍數增長空間，公司將通過產品持續迭代升級和優化產品組合繼續提升在中高端品牌的滲透率。
盈利預測： 我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別爲0.7/1.03/1.7 億元，對應11 月1 日股價PE 分別爲62/42/26 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品研發不及預期、下游需求疲軟、客戶端放量不及預期。