公司發佈2023 年三季度報告：2023 年前三季度，公司實現營業收入11.52 億元，同比增加17.1%，實現歸母淨利潤1.45 億元，同比增長53.9%，實現扣非歸母淨利潤1.32億元，同比增長64.1%；2023 年第三季度，公司實現營收4.40 億元，同比增長21.1%，實現歸母淨利潤0.61 億元，同比增長28.1%，實現扣非歸母淨利潤0.57 億元，同比增長32.6%。
盈利能力提升，未來仍有改善空間。公司2023 年第三季度實現毛利率23.9%，環比提升2.0pcts，同比提升5.2pcts，淨利率13.8%，環比提升1.5pcts，同比提升0.8pcts；2023 年前三季度實現毛利率22.5%，環比提升0.8ptcs，同比顯著提升7.2pcts，淨利率12.6%，環比提升0.8pcts，同比提升3.0pcts，盈利能力持續改善，主要原因爲原材料價格大幅回落，產品售價相對穩定。後續隨着產品銷量增加，規模效應將愈加顯著，疊加公司具備新產品互聯線束逐步放量，公司盈利能力仍有改善空間。
產能穩步推進，銷量持續增長。公司2023 年半年報披露公司產品日產能約30 萬套，後續隨着越南產能的逐步放量，公司年產能有望達1.5 億套；客戶方面，除傳統的隆基、天合、晶澳等龍頭企業外，公司持續拓展新的合作伙伴，如通威股份等新勢力，產能規模的擴張以及新客戶的導入支持公司未來銷量增長。
互聯線束逐步放量，將成公司第二成長曲線。互聯線束的應用可減少匯流箱的使用及人工成本，主要應用於海外人工成本較高的光伏項目。公司2023 年以來持續獲得新增訂單，未來將受益於專利保護及美國地面電站的增量需求，公司互聯線束業務有望放量；和接線盒業務相比，互聯線束的盈利能力更強，未來有望顯著增厚公司利潤，預計將成長爲公司第二成長曲線。
投資建議:考慮到公司產品結構的調整以及出貨目標的調整，我們將公司2023-2024 年預測營業收入下調至16.2/22.8 億元（前值25.7/31.6 億元），預計2025 年實現營業收入29.2 億元；2023-2024 年歸母淨利潤下調至2.3/3.1 億元（前值3.1/5.0 億元），預計2025 年實現歸母淨利潤3.8 億元；以當前總股本計算的2023-2025 年的攤薄 EPS1.89/2.57/3.20，公司當前股價對應 2023-2025 年 PE 倍數分別爲22/16/13 倍，考慮公司新業務的放量，維持“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期；行業競爭加劇；新增訂單不及預期等風險。