事件描述：2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告。2023Q1-Q3 公司实现营业收入51.34 亿元，同比增长14.22%；实现归母净利润2.87 亿元，同比减少37.91%；实现扣非归母净利润2.83 亿元，同比减少37.30%。单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入17.77 亿元，同比增长9.44%；实现归母净利润0.20 亿元，同比减少87.62%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比减少90.89%。

行业需求变化+原材料价格波动，Q3 业绩承压。受行业需求变化、竞争加剧产品降价及原材料价格波动影响，公司Q3 单季度实现毛利率26.58%，同比下降11.1pct，销售费用率10.57%，同比增长0.12pct；管理费用率7.44%，同比增长1.59pct；研发费用率7.68%，同比下降1.08pct，期间费用有所承压。利润端来看，公司23Q3 单季度实现归母净利润率1.14%，同比下降8.9pct，归母净利润0.20 亿元。当前公司从产品研发设计和供应链端有序推进降本，预计24 年毛利率有望回归22 年水平，业绩有望触底反弹。

市场份额仍在增长，预计24 年海外加速增长。拆分收入结构来看，无菌制剂同比去年1-9 月增长7%，检测包装同比下滑9%，生物工程增长30%，固体制剂增长5%，收入同比小幅增长，产品的台套数同比高速增长，市场份额仍持续提升。分区域看，市场竞争激烈下Romaco 前三季度订单形势较好，市场询价的金额与订单数量均实现较快增长，有望今年实现盈利；本部的海外订单整体表现良好，国际客户访问量加速，24 年海外有望加速增长。

“一纵一横一平台”产业链战略布局下，产品矩阵拓宽打开收入天花板。23 年6月以来，公司新成立公司业务进展顺利，楚天净邦目前在手订单1.15 亿；楚天派特（多肽合成设备）、楚天新材料（药用非金属部件）、楚天博源（粉体智能系统设备）进一步丰富公司产业链布局。新业务层析填料签订订单的客户上百家，今年全年订单预计1000 万，生产基地预计2024 年3 月底建成。同时，公司持续加大研发投入，报告期内研发出全系列定制化的中空纤维超滤膜和微滤膜、自主开发实施集成的智慧仓储物流系统以及Romaco 集团在中国启动Tecpharm Cotech 实验室等研发创新行动。多元化拓宽公司收入天花板。

盈利预测与估值:考虑到公司三季度业绩受行业需求变化及原材料价格变动等因素承压，我们调整盈利预测水平， 预计公司2023-2025 年营业收入分别为68.0/77.1/87.5 亿，同比增长为5.4%/13.4%/13.5%；归母净利润为4.8/5.4/6.3 亿同比增速为-15.9%/13.3%/16.0%，对应PE 为14.2/12.5/10.8 倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下滑风险；新签订单不及预期；产品销售不及预期。