本報告導讀：
電梯行業觸底回暖，更新需求接力地產，加裝電梯迎政策催化。全球視角：子公司上海三菱現金分紅率接近100%， 上海機電 是被低估的優質價值股。
投資要點：
結論：全球視角看電梯，上海機電是被低估的優質價值股。預計公司2019-2021年EPS爲1.31、1.52、1.74元，考慮公司作爲行業龍頭，以及未來業績增速，給予目標價20.9元，對應2019年16倍PE，增持。
電梯行業觸底回暖，更新需求接力地產，加裝電梯迎政策催化。①電梯需求測算：2019年產量增速區間7.5%-10.6%(協會口徑)。電梯滯後地產新開工一年左右，產量增速持續兩位數，創四年來新高(統計局口徑)；同時電梯價格企穩，印證行業觸底回暖。②更新需求：電梯老齡化，即將啓動的朱格拉週期，預計2021年更新10萬臺，接力地產需求。③老舊小區加裝電梯200萬臺潛在需求，舊城改造政策補貼加碼，有望快速放量。
全球視角：上海三菱現金分紅率接近100%，被低估的價值股。①日本經驗看中國：電梯中長期保持穩態銷售。1991-2006年日本電梯新裝數量穩定在4萬臺，2006年後維持在2.8萬臺，存量更新改造成主導；日本2015年超25年的存量電梯5.6萬臺，2020年爲10萬臺。三菱電機在日本，更新與新裝需求各佔50%。②通力電梯與上海三菱現金股利分紅率接近100%，通力4.1%的股息率支撐26倍PE。通力來自中國的收入佔比25%，2019Q2在中國的訂單同比增長超10%，增長顯著。③子公司上海三菱競爭優勢突出，與日立(中國)收入體量相當，盈利能力更強；母公司報表在手貨幣現金48億，公司是被低估的優質價值股。
上海機電(600835)電梯全球視角：被低估的優質價值股