事件：公司發佈2023 年三季度報告，23 年前三季度公司實現營收11.24 億元，同比增長9.79%；實現歸母淨利潤0.66 億元，同比下降14.18%；實現扣非淨利潤0.61 億元，同比下降16.30%。分季度看，Q3 公司實現營收4.72億元，同比增長13.13%，環比增長29.67%；實現歸母淨利潤0.29 億元，同比下降29.53%，環比增長14.61%；實現扣非淨利潤0.29 億元，同比下降36.67%，環比增長10.00%。
Q3 毛利率環比改善，高資本開支助力產能增長：23 年前三季度公司毛利率爲18.40%，同比+0.81pcts；淨利率爲5.85%，同比-1.64pcts。Q3 毛利率爲19.16%，同比-0.30pcts，環比+1.62pcts；淨利率爲6.20%，同比-3.76pcts，環比-0.82pcts。費用方面，前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.29%/4.33%/8.01%/-1.20% ， 同比變動分別爲+0.14/-0.39/+0.72/+2.27pcts。Q3 公司積極加大資本投入，無形資產增加290.65%，主要是取得崑山、淮安兩地塊土地使用權；爲助力產能增長，公司處於安裝中機器設備增加，在建工程同比增長155.01%。
車載顯示領先企業，汽車業務多點佈局：隨着新能源汽車和智能座艙滲透率的進一步提升，帶動車載顯示屏日益向標準化、大屏化、多屏化方向發展，單車屏幕搭載數量逐年增加，車載顯示屏需求持續增長中。面對上述車載顯示行業發展趨勢，公司加大研發投入力度，23 年前三季度公司研發費用爲9003.61 萬元，同比增長20.71%。公司已成爲全球車載背光顯示模組領域領先企業之一，公司35.6 英寸和47.9 英寸的曲面超大型車載背光顯示模組已經量產，55.8 英寸等曲面超大型車載背光顯示模組現已作爲預備量產機種正在持續調試中。同時，公司在汽車領域的客戶導入進展順利。公司在互動平台上表示：公司的電子後視鏡產品已經取得國內新能源龍頭車企的定點訂單，並也取得其他品牌公司相應定點訂單；公司通過Tier1 與華爲汽車有業務合作。
受益新型顯示需求景氣，可轉債發行助力遠期成長：公司可轉債募集說明書顯示，根據Omdia、國際汽車製造商組織和LMC 的數據，預計到2024 年單車屏幕數量將提升至2.47 塊；Global Market Insights 預計，2025 年車載顯示領域市場規模將達到240 億美元。2023 年公司向不特定對象發行可轉換公司債券，募集資金49,000 萬元用於“輕量化車載新型顯示組件項目”。項目建設完成後，公司將具備年產433 萬件輕量化結構件、185 萬件顯示模組的生產能力。募投項目的實施有望增強公司在新型顯示技術產品領域的生產製造能力，進一步鞏固公司市場領先地位。
維持“增持”評級：公司深耕背光顯示模組領域，通過持續不斷的技術創新、不斷加深的一體化生產能力，持續打造技術領先、質量過硬、服務周全的優質產品，成爲全球車載背光顯示模組領域領先企業之一。隨着募投項目持續推進，公司有望受益新型顯示應用領域不斷拓寬，打開業績增長新空間。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.33 億元、1.78 億元、2.48 億元，EPS 分別爲0.63 元、0.83 元、1.16 元，PE 分別爲31X、24X、17X。
風險提示：可轉債募投項目實施風險、下游需求不及預期、存貨跌價風險、市場競爭風險、匯率波動風險。