事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營收21.96 億元，同比+18.89%；歸母淨利潤3.50 億元，同比+45.57%。其中第三季度實現營收8.26 億元，同比+23.20%，環比+17.37%；歸母淨利潤1.27 億元，同比+124.55%，環比-9.53%。
Q3 業績同比大增，橡膠助劑業務景氣恢復。2023 年前三季度，公司營收和歸母淨利潤同比均上升，其中第三季度公司歸母淨利潤同比大幅增長。具體來看：（1）輪胎特種橡膠助劑方面，輪胎需求和出口回暖，公司今年收入增長貢獻主要來源於輪胎特種橡膠助劑出口市場。
2023 年前三季度公司特種橡膠助劑業務實現營收16.82 億元，同比+7.03%。（2）電子化學品方面，2023 年前三季度公司電子化學品業務實現營收4.01 億元，同比+56.69%。其中，2023 年第三季度公司電子化學品業務實現營收1.49 億元，同比+25.81%。
電子材料持續進展，ArF 光刻膠取得重大突破。（1）ArF 光刻膠產品方面，公司已經完成ArF 光刻膠部分型號的開發，首批ArF 光刻膠的各項出貨指標能對標國際光刻膠大廠產品，已具備量產能力，目前處於量產前的光刻工藝測試及產品驗證階段。（2）KrF 光刻膠方面，研發推進達預期，量產品種達20 種以上，穩定供應國內頭部芯片製造商。（3）G 線光刻膠方面，公司已經佔據國內較大的市場份額。（4）I線光刻膠方面，公司已廣泛應用於國內6"、8"、12"集成電路產線，支持的工藝製程涵蓋14nm 及以上工藝。（5）高純EBR 試劑方面，公司已經搭建完成高純EBR 裝置，生產的EBR 溶劑已達到G4 等級規格，預計第四季度將完成高純度G5 等級EBR 的驗證，已在國內幾家先進芯片製造商中逐步推動產品驗證。
上海工廠建成投產，光刻膠產品供應能力不斷提升。面板光刻膠方面，公司下屬子公司北旭電子是國內最大的液晶正性光刻膠本土供應商，在國內最大面板客戶京東方佔有率提升至約50%以上，新客戶開發進展順利，公司未來市場份額將進一步提高。公司通過全資子公司彤程電子在上海化學工業區投資建設年產1 千噸半導體光刻膠、1萬噸顯示用光刻膠和2 萬噸高純EBR 試劑項目，該項目工程階段已竣工，目前已逐步進入試生產階段。公司具備不同配方先進製程光刻膠的生產能力，光刻膠產品供應能力不斷提升。
盈利預測及投資建議：公司ArF 光刻膠取得重大突破，半導體光刻膠研發進度超預期，國內半導體光刻膠龍頭生產商地位進一步穩固。
考慮到橡膠助劑業務景氣度逐步回升，半導體光刻膠放量在即，我們預測2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.32 億、5.25 億、6.56 億，對應當前PE 分別爲51.49 倍、42.40 倍、33.96 倍，隨着國內半導體產業規模增長和自主化進程推進，公司業績有望持續增長。我們繼續看好公司長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、項目投產進度不及預期、客戶驗證不及預期、市場競爭加劇等。