盈利预测与估值：暂不考虑KC1036 等创新药获批上市对业绩的贡献，我们预计2023 年至2025 年公司营业收入分别为10.48 亿元、12.50 亿元和14.01 亿元，同比增速分别为20.9%、19.4%和12.1%；归母净利润分别为1.68 亿元、2.10 亿元和2.55 亿元，同比增速分别为66.1%、24.4%和21.4%，以11 月10 日收盘价计算，对应PE 分别为37.5、30.2 和24.8倍，维持“买入”评级。事件：公司發佈2023 年3 季報，2023 年前3 季度實現營業收入7.20 億元（+22.46%），歸屬於上市公司股東的淨利潤1.49 億元（+43.37%），歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.38 億元（+146.74%）；第3 季度實現營業收入2.69 億元（+24.40%），歸屬於上市公司股東的淨利潤5574 萬元（+157.69%），歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5317 萬元（+146.44%）。
行業波動下預計“蘇靈”仍然保持較快增長，剛需屬性顯著。在行業政策波動下，公司3 季度收入和利潤端仍然保持較快增長，體現出核心產品尖吻蝮蛇血凝酶（商品名：“蘇靈”）依然延續了此前快速放量的態勢，剛需屬性顯著。我們認爲，通過搶佔競品市場，開發空白醫院，激活低活躍醫院等手段， “蘇靈”的臨床價值有望得到充分釋放，未來2-3 年均有望保持較快增長態勢。
創新藥研發穩步推進，靜待取得突破。報告期內，KC1036 片正在開展II 期臨床研究，納入超過100 多例晚期實體腫瘤受試者，已在食管癌、胸腺癌等多種實體腫瘤中觀察到顯著的臨床療效。金草片III 期臨床試驗開展順利，已完成全部受試者入組。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新藥註冊申請獲得受理。公司創新藥研發穩步推進，預計未來2-3 年內公司創新研發成果將逐步兌現。
盈利預測與估值：暫不考慮KC1036 等創新藥獲批上市對業績的貢獻，我們預計2023 年至2025 年公司營業收入分別爲10.48 億元、12.50 億元和14.01 億元，同比增速分別爲20.9%、19.4%和12.1%；歸母淨利潤分別爲1.68 億元、2.10 億元和2.55 億元，同比增速分別爲66.1%、24.4%和21.4%，以11 月10 日收盤價計算，對應PE 分別爲37.5、30.2 和24.8倍，維持“買入”評級。
風險提示：藥品在全國/地方集採中降價幅度超預期；創新藥研發失敗。
