事件：公司發佈2023 年三季度報告，2023 年前三季度公司實現營收4.23 億元，同比增長5.42%；實現歸母淨利潤-0.14 億元，同比下降140.73%；實現扣非淨利潤-0.40 億元，同比下降260.05%。分季度看，Q3 公司實現營收1.21 億元，同比增長38.76%，環比下降28.54%；實現歸母淨利潤-0.16 億元，同比增長7.06%，環比下降531.04%；實現扣非淨利潤-0.22 億元，同比增長8.42%，環比下降243.20%。
Q3 業績同比改善，市場開拓成果顯著：得益於公司大力開拓市場，Q3 出貨量同比提升，營收同比增長38.76%。23 年前三季度，公司綜合毛利率爲23.77%，同比-8.04pcts；淨利率爲-6.20%，同比-13.67pcts。Q3 公司毛利率爲23.51%，同比+4.33pcts；淨利率爲-17.29%，同比+5.89pcts。費用方面， 2023 年前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲2.91%/6.05%/26.47%/-0.34%，同比變動分別爲0.67/0.18/7.83/0.20pcts。
前三季度由於公司佈局新產品線的人員薪酬、物料及設備投入等支出增加，研發費用爲1.12 億元，同比增長49.67%。
回購股份用於股權激勵，彰顯長期發展信心：8 月20 日公司發佈回購股份公告：公司將使用首次公開發行股票取得的超募資金不低於人民幣4200 萬元且不超過人民幣8400 萬元（均含本數）以集中競價交易的方式回購公司部分人民幣普通股（A 股）股票，回購價格不超過78 元/股（含本數），回購股份將用於實施員工持股計劃或股權激勵計劃。10 月10 日公司發佈回購股份的進展公告：公司通過上海證券交易所交易系統以集中競價交易方式累計回購公司股份69,530 股，佔公司總股本的比例爲0.10%，回購成交的最高價爲49.32 元/股， 最低價爲45.58 元/股， 累計支付資金總額爲人民幣3,262,854.18 元（不含交易費用）。公司回購股份將有利於進一步健全公司長效激勵機制，提升團隊凝聚力和企業競爭力，促進公司穩定、健康、可持續發展。
產品放量帶動市場份額提升，技術研發有望拓寬應用領域：公司憑藉領先的技術實力、可靠的產品質量和優質的客戶服務，應用在新型消費電子、工業控制、網絡通訊、數據中心以及汽車電子的產品份額持續增長，產品結構不斷優化。2023 上半年，公司以AC-DC 芯片爲切入點，DC-DC、線性電源、柵 極驅動等多種芯片方案在快充、家用電器、樓宇自動化、安防消防、服務器/數據中心電源、電源轉換及儲能等多個應用領域不斷放量。其中，公司在家用電器領域銷量同比增長超40%。在LED 驅動方面，公司憑藉“PFC+LLC/LED驅動”的高性能國產方案，成功進入多家中大功率LED 照明行業頭部客戶供應鏈。同時，公司在電池管理芯片領域持續拓展研發和市場佈局，積極研發支持菊花鏈級聯式BMS AFE 芯片、推進ISO26262 功能安全標準認證，目標領域爲大型儲能系統、新能源汽車。
下調盈利預測，維持“增持”評級：公司積極開拓新領域、持續推出新產品，業績增長勢頭較爲良好。考慮到上半年消費電子復甦力度不及預期，同時公司持續加大產品佈局力度、大力擴充高端人才，期間各項費用有所增加，故下調公司盈利預期，預估公司2023-2025 年歸母淨利潤爲0.04 億元、0.61億元、1.06 億元，EPS 分別爲0.06 元、0.88 元、1.53 元，對應PE 分別爲793X、54X、31X。
風險提示：新品研發不及預期、下游需求恢復不及預期、存貨跌價風險、市場競爭風險。