事件：公司發佈2023年三季報告，2023年前三季度實現營收66.6億元，同比-17.5%；歸母淨利潤1.8 億元，同比-47.8%。其中，Q3 單季度實現營收23.1億元，同比-19.9%，環比+3.3%；歸母淨利潤-2241 萬元，同比-114%，環比-117.8%。
實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比環比均下降。首先，國內訂單需求減少，導致毛利率下降。全球經濟狀況疲軟，行業需求相對去年同期的高基數有所下降，尤其在2023 年第三季度，國內通信終端設備市場價格競爭激烈，製造商的毛利率大幅下降，公司的毛利率降至10.7%，同比下降2.1 個百分點。此外，公司的子公司，山東聞遠通信技術有限公司，也因客戶需求疲軟導致訂單毛利率下降，其在2023 年前三季度淨利潤虧損超過3000 萬元，使得公司2023 年第三季度的毛利潤同比減少1.2 億元。
管理費用率和財務費用率上升，政府補助減少。2021年來，公司管理費用率和財務費用率持續上升，2021 年公司管理費用率和財務費用率分別爲2.9%、-0.4%，2023Q1-Q3 上升至3.7%、-0.1%；公司銷售費用率維持在2022 年水平，2023Q1-Q3 爲1.8%。2023 年第三季度，公司的財務費用同比增加9250萬元，主要是由於計價匯率升值以及結匯和美元波動造成了匯兌損失，而去年同期計價匯率貶值導致了匯兌收益。公司政府補助減少，2023 年第三季度的政府補助從去年同期的3345 萬元減少至1334 萬元，減少了2011 萬元。
網通業務短期承壓，數通業務和移動通信業務穩健發展。2023年前三季度，公司網通業務季節承壓，數通業務依然保持穩健趨勢；移動通信業務中基站通信、FWA 業務規模持續擴大；傳感器封測及汽車電子兩塊業務銷售額合計較去年全年已實現翻番。公司2023Q1-Q3研發費用投入爲2.7億元，同比減少15%。公司近三年研發投入達 11.9 億，在數通和移動通信業務持續創新。預計未來隨着網通業務的逐步復甦、數通業務佔比提升、新業務規模擴大、公司高附加值產品結構變化和降本增效措施，公司盈利能力將得到顯著改善。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.49 元、0.64 元、0.77元，分別對應18、14、12 倍PE，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：AI 發展不及預期、技術迭代不及預期、交換機需求不及預期、競爭格局變動、競爭加劇、公司新業務發展不及預期等風險。