業績回顧
3Q23 業績符合我們預期
鴻騰精密公佈3Q23 業績：收入同比下滑9%至11.65 億美元，歸母淨利潤同比增長10%至0.55 億美元，業績基本符合我們與市場預期。我們認爲，公司3Q23 收入仍存壓力主因：1）傳統消費電子配件業務受到市場價格競爭壓力；2）公司持續退出低利潤率的光模塊業務，致使通信業務承受收入增長壓力。但短期看，公司3Q23 完成整合Voltaira，有序擴充汽車連接器客戶版圖，加之貝爾金配件收入增長保持穩定，我們認爲公司2H23 收入增速仍將較爲穩健。中長期看，我們看好鴻騰着重其在汽車電子、音頻、AIoT 三類業務的佈局，踐行公司“3+3”戰略，第二增長曲線值得期待。
發展趨勢
傳統智能手機業務收入短期承壓，關注AI 對於智能新終端的需求拉動。
3Q23 鴻騰智能手機收入達3.05 億美元，同比下降14%，主因傳統手機產品受到價格競爭壓力，但考慮到北美大客戶3Q23 手機新品將lighting 接口轉換爲type-C，有望爲公司帶來新收入增量，我們認爲將在未來部分對沖行業的競爭壓力。同時，從創新角度看，我們看好AI 技術的成熟推動消費電子終端交互體驗的不斷升級：10 月24 日，聯想在其創新科技大會上展示了首款AIPC（人工智能電腦），我們看好未來更多的科技硬件廠商加入AI創新領域，推出不同形態的消費電子終端。鴻騰作爲傳統智能手機及PC 插配件領域的供應商，我們認爲將深度參與AI 新終端的設計開發，未來潛在的換機潮有望拉動公司業績的穩健增長。
“3+3”戰略轉型持續推進。中長期看，我們看好鴻騰在汽車電子、音頻、AIoT 三類業務的佈局：1）汽車電子領域，公司在3Q23 完成Voltaira（前稱Prettl SWH）的整合，補齊自身在電線電纜連接解決方案的產品能力與客戶矩陣；2）音頻及AIoT 領域，公司如期推動印度和越南的擴建項目，同時依託貝爾金成熟的海外渠道進行銷售。展望未來，我們看好公司持續推動“3+3”戰略，公司的多元業務戰略正逐步落地。
盈利預測與估值
當前公司股價對應7.8 倍2023 年和7.6 倍2024 年市盈率。考慮到消費電子與電腦類業務需求短期或仍承壓，我們下調公司2023 年/2024 年盈利預測3%/5%於1.53/1.65 億美元。我們維持跑贏行業評級，維持目標價於1.47 港元，對應9.0 倍2023 年市盈率和8.7 倍2024 年市盈率，較當前股價有14.8%上行空間。
風險
全球消費電子終端需求持續疲軟，貝爾金線下渠道恢復不及預期。