核心觀點
公司發佈2023 年三季報，前三季度公司營收14.1 億元，同比+50.4%；歸母淨利潤4.2 億元，同比+14.7%；扣非後歸母淨利潤3.8 億元，同比+8.9%。Q3 單季度來看，公司營收3.4 億元，同比-18.8%，環比-29.2%；歸母淨利潤0.7 億元，同比-58.2%，環比-61.1%；扣非後歸母淨利潤0.5 億元，同比-69.1%，環比-69.5%。受歐洲行業庫存及美國需求不及預期的影響，公司Q3 微逆出貨承壓，而微逆收入佔比提升使得公司綜合毛利率表現優於Q2。
事件
公司發佈2023 年三季報，前三季度公司營收14.1 億元，同比+50.4%；歸母淨利潤4.2 億元，同比+14.7%；扣非後歸母淨利潤3.8 億元，同比+8.9%。
Q3 單季度來看，公司營收3.4 億元，同比-18.8%，環比-29.2%；歸母淨利潤0.7 億元，同比-58.2%，環比-61.1%；扣非後歸母淨利潤0.5 億元，同比-69.1%，環比-69.5%。
簡評
盈利能力：
單Q3 公司毛利率49.1%，同比+1.2pct，環比+10.7pct；淨利率19.3%，同比-18.4pct，環比-16.2pct。高毛利的微逆收入佔比提升，導致綜合毛利率環比大幅提升。
業績拆分：
1、微逆及DTU：單Q3 收入2.7 億，受歐洲高庫存以及美國需求影響，公司微逆出貨短期承壓。對應單臺價格環比有所提升，判斷爲功率段提升；毛利率維持50%+。
2、儲能：收入0.7 億，毛利率20%。
非主營項：
1、財務費用中，單Q3 公司利息收入3122 萬元，環比減少約6000萬，主要爲理財結息時間不同導致利息收入波動。
2、受歐元匯率影響，預計匯兌損失3000 萬元。
盈利預測與建議：我們預計公司2023-2025 年業績爲6.0、10.0、14.8 億元，對應估值分別爲32.9、19.6、13.3X，繼續“買入”評級。
風險分析
1、光儲行業景氣度不及預期風險：太陽能光伏和儲能行業與宏觀經濟形勢、國家產業政策相關性較高，如果未來主要市場的經濟或產業政策發生重大變化，光伏裝機不及預期，在一定程度上將會影響行業的發展和公司的營業收入及利潤增速；
2、元器件成本持續上漲風險：IGBT 供應可能持續緊張，原材料的短缺將推升下游逆變器成本，從而制約逆變器的出貨節奏。
3、行業競爭加劇風險：微逆發展態勢良好，逆變器龍頭憑藉渠道優勢紛紛入局，現有企業產能持續擴張，行業競爭隨之加劇，公司經營業績可能受到影響。
4、人民幣匯率波動風險：受外幣對人民幣匯率提升影響，2023 年人民幣匯率波動具有較大的不確定性，可能影響公司營收和盈利能力。