公佈限制性股票與股票期權激勵草案，助力中長期高質量發展11 月12 日公司公佈限制性股票與股票期權激勵草案，擬向激勵對象授予限制性股票不超過840 萬股和股票期權不超過360 萬股，授予價格分別爲8.85元/股和16.09 元/股。本激勵計劃授予的激勵對象總人數不超過360 人，我們認爲此次激勵計劃有望充分調動激勵員工的主動性和創造性，促進公司穩定高質量發展，維持公司23-25 年歸母淨利預測爲4.5/5.9/7.6 億元（CAGR+23.6%），可比公司23 年Wind 一致預期均值0.76xPEG，我們認爲公司所處的軌道交通設計行業壁壘較高格局較好，且存量改造有望帶來新的成長空間，給予23 年0.76xPEG，目標價20.12 元，維持“買入”。
淨利潤目標對應23-26 年CAGR+9.9%，兼顧業績增長及經營質量本次激勵計劃的公司業績考覈年度爲24-26 年，每年業績考覈目標爲1）24/25/26 年淨資產收益率不低於19%；2）以22 年淨利潤爲基數，24/25/26年淨利潤較22 年增長不低於21%/33%/46%（對應四年CAGR 爲9.9%）；3）24/25/26 年營業利潤率不低於16%。同時，上述三項不低於同行業對標企業75 分位值。我們認爲此次激勵計劃的業績考覈不僅設定了淨利潤增速目標，同時規定了淨資產收益率及營業利潤率，體現了公司兼顧業績增長以及經營質量的態度，有望促進公司穩定高質量發展。
重視技術研發創新，研發投入比例考覈目標逐年增長除了利潤層面的目標外，本次激勵計劃的考覈目標同時還包括研發投入比例，且考覈目標逐年增長，其中24/25/26 年研發投入佔當年營業收入比例分別不低於4.6%/4.8%/5.0%（22 年爲4.5%）。我們認爲該目標的設定體現了公司對技術研發創新的重視，公司作爲國家高新技術企業，始終堅持科技創新，率先掌握線網規劃、客流仿真模擬、全生命週期建築信息模型（BIM）設計、綠色節能、裝配式建築以及智慧地鐵等軌道交通前沿關鍵技術，持續加大對研發的投入有望進一步增強公司的技術實力，助力高質量發展。
9M23 收入業績穩健增長，存量改造項目推廣取得突破9M23 公司收入/歸母淨利18.6/2.9 億元，同比+9.5%/+10.7%，收入及利潤均保持穩健增長。23 年以來公司已公告累計新籤合同近30 億元，爲公司未來增長提供有力支持。11 月公司公告與港鐵軌道交通（深圳）有限公司簽訂《4 號線一期車站空調系統能源管理項目協議書》，預估供冷服務期內合同總金額約1 億元，本項目公司將採用掌握自主知識產權的智能高效空調系統技術對運營地鐵車站進行節能改造，本次合同訂立標誌着公司智能高效空調系統技術的產業化推廣在外地市場取得突破，有望爲公司帶來新增長。
風險提示：項目進度不及預期；軌交建設不及預期；存量改造推進不及預期。