重視後續產能去化加速帶來的投資主升浪。
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，生豬養殖企業10月銷售月報繼續分化。育肥再度虧損，生豬均價或難有起色。目前仔豬頭均虧損近200元/頭，虧損幅度或進一步放大。養殖端資金壓力提升，產能去化有望加速。該行認爲生豬板塊的黃金買入期爲豬價短空長多+產能去化趨勢已成+板塊估值相對低位，同時前瞻的賠率>精準擇時的勝率，重視後續產能去化加速帶來的投資主升浪。當前階段，板塊β配置、優選彈性。
天風證券觀點如下：
生豬養殖企業10月銷售月報繼續分化
①溫氏、唐人神、新希望等持續保持出欄量穩步增長趨勢，且出欄結構無大幅變動;天邦仔豬佔比明顯提升，佔比達到32%(Q3期間仔豬佔比在10%-25%間);傲農仔豬銷售佔比較高，今年來均維持在40%左右。②從10月均價及預計成本情況看，以牧原股份爲代表的成本控制優秀的公司預計實現經營性現金流淨流入，成本較高的，或經營性現金流淨流出，資金壓力邊際提升。③除銷售月報外，11月9日晚天邦公告實控人張邦輝先生轉讓公司股份3991萬股用於償還股票質押融資貸款(佔總股本2.17%)，轉讓價2.76元/股，折價30%。
豬價怎麼看?供強需弱，生豬均價&仔豬價格或持續承壓
1)育肥再度虧損，生豬均價或難有起色。供應端看：23年能繁母豬去化速率較爲緩慢&生產效率持續提升，近期供應壓力難有緩解(鋼聯/湧益11月樣本企業計劃出欄量環比增3.86%/7.06%);需求端看：凍品庫存面臨出庫壓力&近期天氣轉涼未帶動屠宰量快速上升，後期需求或難有增量。
2)目前仔豬頭均虧損近200元/頭，虧損幅度或進一步放大。供應：目前行業資金情況緊張，部分養殖戶或被動加大仔豬出售比例以換取現金流且減少資金壓力(仔豬出欄至育肥階段需要消耗大量現金)，仔豬供應壓力難有緩解;需求：因天氣轉涼導致仔豬調運損耗變大&對應生豬出欄時點爲消費淡季，四季度仔豬需求或持續減少。
養殖端資金壓力提升，產能去化有望加速
1)規模化程度高導致去化早期進程未有加速。復盤歷史產能去化幅度&速度，在散戶佔比較高的時期，因散戶抗風險能力較弱且願意主動去化，導致虧損早期便會產能加速去化現象，然而隨着非瘟後行業規模化程度快速提升，規模場更願意維持產能規模，因此本輪虧損早期去化進程未有加速。目前湧益諮詢累計去化7.8%(1-10月)、鋼聯累計去化2.0%(1-10月)、農業農村部累計去化4.8%(1-9月)。
2)資金緊張或帶動去化明顯加速。我們預計後續在生豬及仔豬價格持續承壓情況下，若行業養殖場/戶資金鍊斷裂，產能去化或由量變到質變，短期去化速率有望呈非線性增長。10月部分樣本產能去化已呈加速趨勢，湧益諮詢/鋼聯10月樣本點能繁環比爲-0.85%/-0.44%(9月爲-0.27%/-0.41%)。
板塊估值相對低位，前瞻的賠率>精準擇時的勝率
1)板塊估值相對低位，頭均市值處於歷史相對底部區間。從2023年頭均市值看，其中巨星農牧4000+元/頭;牧原、金新農、新五豐3000+元/頭;溫氏、華統2000+元/頭;多股估值處在歷史相對底部區間，頭均市值或仍有顯著上漲空間。
2)生豬板塊的黃金買入期爲豬價短空長多+產能去化趨勢已成+板塊估值相對低位，同時前瞻的賠率>精準擇時的勝率，重視後續產能去化加速帶來的投資主升浪。當前階段，板塊β配置、優選彈性，大豬首推溫氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)，其次新希望(000876.SZ);小豬建議重點推薦：華統股份(002840.SZ)、新五豐(600975.SH)、巨星農牧(603477.SH)等，其次建議關注傲農生物(603363.SH)、中糧家佳康(01610)、天邦食品(002124.SZ)等。
風險提示：疫情風險;豬價不達預期;政策變動風險。