23Q3 收入6.93 億，同增20.6%，歸母淨利0.27 億，同減14.4%公司23Q1-3 收入20.66 億，同增18.3%，23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速分別爲6.66 億（yoy+6.0%），7.07 億（yoy+30.2%），6.93 億（yoy+20.6%）；23Q1-3 歸母淨利1.36 億，同增67.1%，23Q1/Q2/Q3 歸母淨利潤及同比增速分別爲0.47 億（yoy+0.4%），0.62 億（yoy+1785.9%），0.27 億（yoy-14.4%）；Q3 收入增長系近年來積極擴張的戰略取得良好成效，截至23Q3 公司旗下店鋪數量658 家，較年初增加45 家，有效助力於營業收入增長；同時，公司線上採取多品牌多平台的發展策略，推動線上銷售也取得良好增長。
23Q1-3 歸母淨利增長系採取積極擴張、爲長期發展加大投入的策略，隨着經營環境恢復正常，公司新開門店銷售得到提升，費用率持續優化，公司毛利率提升至66.9%，同增3pct，國內業務利潤實現良好恢復。
23Q1-3 毛利率66.9%，同增2.8pct，淨利率8.6%，同增2.2pct23Q1-3 銷售費用率45.4%，同減0.4pct；管理（包含研發）費用率10.8%，同減1pct；財務費用率1.1%，同增0.5pct。另外，23Q1-3 經營活動產生的現金流量淨額同增63.67%，主要系23Q1-3 內公司收入同比增長18.33%，收入增長幅度高於成本增長幅度，導致銷售商品、提供勞務收到的現金明顯增加，且增長幅度高於購買商品、接受勞務支付的現金增長幅度。
分品牌開店情況：截至23Q3，ELLASSAY 直營店共201 家，加盟店共104家；Laurèl 直營店共74 家，加盟店共13 家；EdHardy 及EdHardyX 直營店共63 家，加盟店共40 家；IROParis 直營店共109 家，加盟店2 家；self-portrait直營店共52 家。
分品牌盈利情況：23Q1-3，ELLASSAY 收入7.18 億，同增10.3%，毛利率71.2%，同增3.4pct；
Laurèl 收入2.33 億，同增35.3%，毛利率75.5%，同增4.3pct；EdHardy 及EdHardyX 收入2.26 億，同增0.6%，毛利率58.6%，同增6.8pct；IROParis 收入5.61 億，同增18.1%，毛利率56.2%，同減0.5pct；self-portrait 收入3 億，同增51%，毛利率82.9%，同減0.5pct。
分渠道，線下收入17.7 億，佔比86.9%，毛利率69.3%，同增3.3pct；線上收入2.68 億，佔比13.1%，毛利率58.7%，同增0.7pct。
有效助力多品牌協同拓展的渠道資源，經營效率持續提升公司經過多年耕耘，形成直營、分銷相結合，覆蓋全國各大城市核心商圈並有效輻射周邊地區市場的銷售網絡，在SKP、萬象城、太古裏、IFC、德基等各大頂級商圈累計開設了上百家新店，並且連續打造地標性店鋪，成爲頭部商圈不可忽視的品牌力量。對於主品牌的渠道拓展方面，公司持續貫徹渠道優化策略，重點佈局主要城市新興綜合商業體，聚焦“低成本開大店”和“新店一炮而紅”策略並取得不俗成效。對於新引入的國際品牌，公司以直營模式爲主，依託豐富的渠道資源和銷售網絡，各品牌根據其定位，選擇合適的渠道進駐，快速推進其中國業務的落地。
多品牌集團化模式提升公司對渠道議價能力，與渠道合作也更趨向戰略合作，有助於在競爭激烈的核心商圈獲得高質量店鋪位置。伴隨着公司旗下高端品牌持續發展，各品牌協同作用將發揮，公司經營效率將持續提升。
賦能多品牌運營的高效數字化系統
公司正逐步搭建可供各品牌使用的全渠道實時交互數字化系統，打通消費者觸達終端、商品、零售、會員管理系統以及業務處理後臺三個層級並沉澱數據資產；實現客戶關係管理、商品管理、訂單管理與庫存管理等功能的實時交互與數據反饋。企業通過數字化變革，突破性打造了可供各品牌線上、線下、直營、加盟同時全面協作的商品與會員數字化運營中臺。貨品管理上實現了線上、線下、直營、加盟渠道的打通，提高了貨品流轉效率。會員管理上逐步打通消費者在公域、私域電商及線下門店同享的會員權益，實現跨渠道的實時的數據採集與整合，通過數據回流分析生成會員畫像與相應營銷互動策略，並結合多店版小程序商城與企業微信，藉由自動化引擎實現全域內容管理與觸達，全面提高轉化效率。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司經營模式主要爲自有品牌與收購品牌專業零售商模式，以設計研發、採購、生產、銷售與營銷爲核心，強調對材料採購、產品規劃、生產銷售等環節的有效控制。通過規模效益降低供應鏈成本；通過嚴格的質量管理體系確保產品的高品質；通過高效的信息和物流網絡，實現對產品供應鏈的垂直整合，以快速響應的產品開發和銷售滿足產品需求；通過建設完善的直營與分銷網絡，提供高質量的銷售服務，將行業領先的終端運營能力實現對多品牌的有效複製，爲消費者打造優質的線上與線下購物體驗；打造了適應高端多品牌矩陣的營銷體系，靈活覆蓋線上線下各個平台與渠道，在品牌推廣端形成了明顯的協同效應。考慮到公司業績（23Q3 公司歸母淨利0.27 億，同減14.4%）我們調整盈利預測。預計公司23-25 歸母淨利分別爲2.20/3.41/3.83 億元，（前值分別爲3.03/3.61/5.19 億元），EPS 分別爲0.60/0.92/1.04 元/股，對應PE 分別爲17/11/10x。
風險提示：外部市場環境發生不利變化導致業績下滑的風險；不能準確把握時裝流行趨勢的風險；產品被仿冒及非法網購的風險；傳統電商渠道流量紅利消退，新型電商渠道拓展不利導致的風險等。