share_log

嘉曼服饰(301276):定位中高端童装 全渠道多品牌布局

嘉曼服飾(301276):定位中高端童裝 全渠道多品牌佈局

天風證券 ·  2023/11/12 00:00

三十餘載運營童裝,品牌體系完善。公司是國內中高端童裝服飾品牌運營商,金字塔型品牌矩陣接棒發力。1)自有品牌:公司自有品牌“水孩兒”專注於爲2-15 歲少年兒童設計產品;“菲絲路汀”是公司於2019 年起籌備、運營的自有品牌;2)授權品牌:公司分別於2013 年、2015 年獲得暇步士及哈吉斯童裝在中國大陸地區的獨家授權;3)國際零售代理品牌:2005 年起,公司開始經營國際高端童裝品牌零售業務,主要包括“EMPORIO ARMANI”、“KENZO KIDS”和“HUGO BOSS”等國際一二線流行品牌。此外創立了“bebelux”國際高端童裝精品集合店,定位高端童裝。

收購暇步士全品類,增添業績增長動力。9 月1 日,公司擬購買協議標的爲“暇步士”、“HushPuppies”等核心商標以及全品類的155 個相關商標和2 項專利、4 項著作權、6 項域名等IP 在中國內地與中國香港、中國澳門特別行政區的所有權。公司將重新整合暇步士各品類資源,使不同業務形成合力,進一步提升品牌力,總體統一各品類產品風格,實現各協同配合,強化消費者印象。此次收購有望使公司節約授權費,增添利潤增長新動力。

全渠道佈局,線上優勢凸顯。公司構建了線上與線下、直營與加盟的多元化全渠道銷售模式,截至2023 年6 月30 日,公司已在全國31 個省、自治區、直轄市開設有539 家線下門店,其中直營店鋪165 家,加盟店鋪374 家;同時,公司在唯品會、天貓、京東等國內知名電商平台開設了線上店鋪。直營方面,公司在國內一線、二線城市衆多知名商場開設直營店,在保證店鋪效益的同時兼顧品牌形象的建立和宣傳;加盟方面,公司不斷拓展商品覆蓋版圖;線上方面,公司致力於與電商頭部平台合作,順應時代趨勢。

利潤表現優於收入,增速保持穩健。公司歸母淨利潤持續增長,表現較優,2019-2022 年,公司歸母淨利潤由0.89 億元增至1.66 億元,CAGR 達22.87%。分品牌看,毛利率依次爲自有品牌<國際零售代理品牌<授權經營品牌;分渠道看,直營毛利率高於加盟,公司電商直營模式銷售收入佔比持續提升,電商打折、促銷頻次更多、力度更大,因此電商直營毛利率略低於線下直營毛利率。

首次覆蓋,給予“買入”評級。嘉曼服飾深耕中高端品牌童裝,構建金字塔品牌矩陣,暇步士和哈吉斯童裝成長性強,電商佔比行業領先。我們預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲2.24/3.01/3.66 億元,EPS 分別爲2.08/2.79/3.39 元/股,對應PE 分別爲12/9/8x。參考可比公司PE 均值,目標價爲36.27 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:國內宏觀經濟增速放緩風險;童裝行業競爭日益加劇風險;存貨比重加大及其跌價風險;品牌授權風險;產品生產均爲外包等風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論