核心觀點
2023 年前三季度公司營業收入、歸母淨利潤同比分別增長18.26%、76.81%，業績符合我們預期。前三季度公司優勢業務板塊整體趨勢良好，計量服務、可靠性與環境試驗等業務保持較快增速，相對薄弱的業務板塊評價諮詢、食品檢測、生態環境檢測業務收入同比有所下降。公司2023Q3 經營活動產生的現金流量淨額1.59 億元，同比增長33.73%，公司持續加強應收賬款管理，現金回款情況顯著優化。此外，2023 年10 月19 日，公司公佈2023 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予權益數量不超過1725 萬份，約佔公司股本總額的3.00%，股權激勵覆蓋核心骨幹，解鎖條件彰顯公司發展信心。
事件
①公司發佈第三季度報告，前三季度實現營收19.63 億元，同比增長18.26%；歸母淨利潤1.33 億元，同比增長76.81%；單季度Q3 實現營收7.32 億元，同比增長10.15%；歸母淨利潤0.73 億元，同比增長29.59%。
②2023 年10 月19 日，公司公佈2023 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予權益數量不超過1725 萬份，約佔公司股本總額的3.00%。
簡評
Q3 盈利能力持續改善，應收賬款管理增強
公司2023 年前三季度營收同比增長18.26%，分板塊來看，前三季度優勢業務板塊整體趨勢良好，計量服務、可靠性與環境試驗業務收入增速爲20%左右，集成電路檢測業務體量相對較小，收入增速超過40%，電磁兼容檢測業務收入增速低於20%；公司相對薄弱的業務板塊，評價諮詢業務收入同比下降超20%，食品檢測和生態環境檢測業務收入同比略有下降，整體實現減虧。
盈利能力持續提升。2023Q3 公司毛利率爲43.51%，同比提升3.54pct；期間費用率合計爲30.92%，同比減少0.93pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲13.21%、6.80%、10.32%、0.59%，同比分別-1.42 pct、+0.29 pct、+0.21 pct、-0.02pct；2023Q3歸母淨利率9.92%，同比增加1.49pct。2023Q3 公司整體經營狀況保持相對穩健，盈利能力穩中有升。
公司應收賬款管理加強。公司2023Q3 經營活動產生的現金流量淨額爲1.59 億元，同比增長33.73%，主要因爲公司持續加強應收賬款管理，現金流狀況顯著優化，其中銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加0.69 億元。
股權激勵覆蓋核心骨幹，解鎖條件彰顯公司信心2023 年10 月19 日，公司公佈2023 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予權益數量不超過1725 萬份，約佔公司股本總額的3.00%。具體如下：
激勵工具：公司擬向激勵對象授予的股票期權數量爲不超過862.50 萬份，約佔公司股本總額的1.50%；公司擬授予的限制性股票數量爲不超過862.50 萬股，約佔公司股本總額的1.50%。此次激勵計劃中激勵對象獲授的股票期權數量和限制性股票數量按照1:1 比例等額配置。
行權價格：此次激勵計劃授予股票期權的行權價格爲14.71 元/份，授予限制性股票的授予價格爲8.83 元/股。
激勵對象：此次激勵計劃授予的激勵對象不超過623 人，包括公司高級管理人員、對公司經營業績有直接影響的其他管理人員及核心骨幹。
業績考覈目標：考覈年度爲2024-2026 年。
①淨利潤：以2020-2022 年扣非歸母淨利潤均值爲基數，2024-2026 年扣非歸母淨利潤增長分別不低於82%、128%、175%，即扣非歸母淨利潤分別不低於2.33、2.92、3.52 億元，且不低於同行業平均水平；②淨資產現金回報率：2024-2026 年EOE 分別不低於25%、27%、28.5%，且不低於同行業平均水平；③現金營運指數：2024-2026 年現金營運指數分別不低於0.93、0.95、0.97；④研發投入：以2020-2022 年研發投入均值爲基數，2024-2026 年研發投入分別增長52%、75%、100%，即研發投入分別不低於3.49、4.02、4.59 億元。
此次股權激勵對象約623 人覆蓋面較廣，且通過等額授予股票期權和限制性股票的方式，將員工個人利益與公司發展業績綁定，有助進一步加強團隊凝聚力，激發員工主觀能動性。此外，行權條件中公司業績目標選取了多個指標進行考覈，有助於綜合提升公司的持續成長能力，以及在股東回報和公司價值創造方面的能力和運營質量，指標設定兼顧了激勵對象、公司、股東三方的利益，有望對公司未來的經營發展起到積極的促進作用。
投資建議：預計2023-2025 年公司實現營業收入30.87、37.30、44.34 億元，同比分別增長18.55%、20.82%、18.88%，歸母淨利潤分別爲2.68、3.89、5.15 億元，同比分別增長45.62%、45.34%、32.29%，對應PE 分別爲32.25、22.19、16.78 倍，維持“買入”評級。
風險提示：①公司公信力、品牌和聲譽受不利事件影響的風險。作爲獨立第三方計量檢測和評價諮詢機構，公信力、品牌和聲譽是公司生存和發展的根本，也是取得計量檢測和評價諮詢服務訂單的重要原因。一旦發生公信力、品牌和聲譽受損事件，將嚴重影響客戶的選擇，影響公司業務開展，嚴重情況下將影響公司的持續經營。
②市場競爭加劇的風險。我國檢驗檢測服務機構數量衆多，市場集中度相對較低。隨着政府對檢驗檢測服務市場的逐步放開，民營機構面臨着較好的發展機會，外資機構也憑藉雄厚的資本實力和豐富的運作經驗進入我國檢驗檢測服務市場，行業內市場競爭將日趨激烈。面對激烈市場競爭，公司可能存在較難開拓新市場且既有市場份額被競爭對手擠佔的風險，將對公司經營發展產生不利影響。