盈利预测与公司评级：厦门国贸积极转型业务布局，更加聚焦于供应链业务的海外布局发展。我们看好大宗商品市场规模的扩大和头部企业市场份额的拉升，以及高股息率的优质资产。由于2023 年大宗商品价格震荡，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为28.5/33.1/39.1 亿元（前值为32.8/37.3/43.1 亿元），对应PE 为5.3/4.5/3.8 倍，维持公司“买入”评级。事件：公司發 布2023年三季報，2023前三季度實現收入4007.16億元，同比-0.89%；實現歸母淨利潤18.66 億元，同比-46.45%，實現扣非歸母淨利潤2 億元，同比-19.35%。2023 年第三季度，實現營業收入1288.26億元，同比-6.79%；實現歸母淨利潤2.88 億元，同比-44.59%；實現扣非歸母淨利潤2.63 億元。由於2023 年大宗商品市場價格震盪，公司經營業績承壓。
受需求波動影響，大宗商品經營下行，靜待下游經營需求回暖後業績逐漸復甦。2023 年前三季度，國內外需求不足，大宗商品價格整體下行，下游客戶需求及盈利能力承壓，公司大宗商品經營毛利有所下滑，9 月份，製造業採購經理指數（PMI）爲50.2%，比上月上升0.5個百分點。2023 年Q3 大宗商品價格指數波動, 2023 年9 月份中國大宗商品指數（CBMI）爲103.6%，指數兩連升至2020 年8 月份以來的最高點，當月較上月上升0.9 個百分點。
核心主業維持頭部優勢，健康科技疊加數字化持續賦能全產業鏈。公司核心品類規模繼續增長，增量空間來自於國內的大宗商品供應鏈的頭部企業市佔率提高，以及海外市場的擴張。不斷調整自身戰略定位和業務內容，擴展增加健康科技業務板塊。產業鏈佈局再突破，推動供應鏈一體化服務。國貿雲鏈作爲廈門國貿的智慧物流平台，拓展廈門國貿在供應鏈領域的數字化應用場景，加速推動數字化轉型進程。
盈利預測與公司評級：廈門國貿積極轉型業務佈局，更加聚焦於供應鏈業務的海外佈局發展。我們看好大宗商品市場規模的擴大和頭部企業市場份額的拉升，以及高股息率的優質資產。由於2023 年大宗商品價格震盪，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲28.5/33.1/39.1 億元（前值爲32.8/37.3/43.1 億元），對應PE 爲5.3/4.5/3.8 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：大宗商品價格波動風險、政策變動風險、匯率風險。