本報告導讀：
公司經銷管理策略及團隊有所調整使得公司Q3 業績承壓，後續隨着調整結束，公司經營有望回到正軌，業績有望回暖。
投資要點：
公司經銷管理 策略及團隊有所調整使得公司Q3 業績承壓，後續隨着調整結束，公司經營有望回到正軌，業績有望回暖。考慮到公司Q3業績低於預期、後續渠道調整時間節奏具備一定不確定性及行業競爭相對激烈。我們下調盈利預測，預計公司2023-2025 年EPS 爲1.08/1.23/1.39 元（原值1.44/1.71/2.01 元，調幅-25%/-28%/-31%），同比-7%/+14%/+13%，參考同行業可比公司，我們給予公司2024 年16x PE，下調目標價至20 元，維持“增持”評級。
公司業績低於預期。2023Q3 實現營業收入1.69 億元（-32%），歸母淨利潤0.25 億元（-47%）。Q3 毛利率爲47%（+1pct），淨利率15%（-4pct），銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+4、+4、+4、-2pct。
預計行業需求相對低迷+公司經銷商管理策略及人員調整是公司Q3業績承壓的主要原因。由於房地產市場銷售和集成竈市場需求仍處於緩慢弱復甦過程中，且集成竈品類單價較高，行業整體銷量承壓。
根據奧維雲網，2023Q3 集成竈市場零售額同比-7.6%。公司層面，經銷商團隊的擴充是公司重要發力點之一，預計Q3 在管理人員變動的前提下，招商數量不及預期是業績變動的重要原因。
展望後續，隨着團隊人員及策略調整結束，預計公司有望恢復至正常發展軌道，業績增速有望回溫。
風險提示：行業競爭加劇使得業績承壓，原材料價格波動使業績承壓。