事件描述
公司公告2023 年三季報，2023 年前三季度實現營收7.31 億元，同比+7.10%；實現歸母淨利潤1.49 億元，同比+2.13%。按此計算，23Q3 營收2.32 億元，同比-14.28%；歸母淨利潤0.47億元，同比-11.35%。
事件評論
業績略低於預期。受下游PCB 行業需求疲軟影響，公司PCB 相關業務有所下滑；新能源業務繼續確定收入，但受下游客戶產品推進及產線擴充影響，複合銅箔水電鍍設備驗收不及預期，導致公司Q3 業績略低於預期。此外，公司五金連續鍍設備和龍門設備用於汽車、計算機、日常穿戴、航天航空、5G 通訊、磁片電鍍等領域，訂單持續驗收。
盈利能力明顯提升，23Q3 淨利率提升至20%以上。2023 年前三季度公司毛利率爲44.55%，同比+2.34pct；其中，23Q3 毛利率達47.19%，同比+7.2pct，環比+5.5pct，公司產品結構進一步優化，毛利率同環比提升。費用端，公司計提的業務提成及質量保固費增加至管理費用增長，新設子公司及辦公大樓折舊等致管理費用增長，致單Q3 期間費用率同比增長4.2pct。23Q3 公司淨利率達20.20%，同環比均提升0.67pct。
複合集流體行業不斷推進。複合鋁箔已實現裝車應用，且市場已有訂單轉化，預計後續有望批量應用於國內外高端車型；PP 複合銅箔下游驗證持續推進，有望於四季度完成驗證，後續複合銅箔也將有望逐步進入量產化階段。公司水電鍍設備車速繼續提升，研發雙邊傳動無接觸鍍銅設備，提高電鍍生產效率，提高良品率，期待水電鍍設備放量。
光伏鍍銅設備已實現出貨。此前，公司與國電投簽訂光伏鍍銅設備的框架合作協議，具體爲銅柵線異質結電池垂直連續電鍍解決方案。公司的光伏鍍銅設備是國內外首創，目前已交付至客戶端，後續將逐步驗收。除新能源領域外，公司VCP 新品持續導入客戶端。
維持“買入”評級。後續來看，PCB 行業築底，公司VCP 業務有望企穩，此外新產品也將帶來一定增量；複合銅箔產業化趨勢明顯，四季度有望迎來新進展，公司作爲龍頭廠商有望充分受益。預計公司2023-25 年歸母淨利潤爲2.3、4.0、5.8 億，對應PE 爲48、28、19 倍。
風險提示
1、下游複合銅箔擴產不及預期；
2、公司新產品、新業務推廣不及預期。