製冷業務平穩增長 ，汽零+儲能業務雙重高增速驅動，帶動公司熱管理持續增長。三花熱管理主業分爲兩大板塊：空調製冷板塊和汽車零部件板塊，作爲細分賽道龍頭，2022 年三花製冷業務營收138.34 億，同比增長23.3%，製冷業務依然是三花的第一大創收業務，其營收長期佔據總營收的半數以上，並保持平穩增長。而汽零業務集中於汽車熱管理器件製造，隨着近幾年新能源車快速滲透，公司積累了一批新能源車頭部客戶，包括特斯拉、法雷奧、大衆、奔馳、寶馬、沃爾沃、豐田、吉利、比亞迪、上汽、蔚來等。2022 年，三花汽零業務營收達到75.14 億元，同比增長56.5%，汽零營收穩步上漲，佔比快速增加。整體來看，公司空調電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、Omega 泵等產品市場佔有率全球第一，截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器等市場佔有率處於全球領先地位。此外，2022年起，三花依託長期積累的熱管理技術經驗，面向全球開展儲能熱管理業務，目前也與特斯拉等大客戶儲能業務展開合作，未來伴隨着汽零+儲能熱管理業務的不斷放量，公司熱管理主業有望持續增長。
特斯拉Optimus 引領人形機器人行業發展，公司佈局機器人機電執行器業務。2022 年特斯拉 AI DAY，特斯拉人形機器人原型機「擎天柱」（Optimus）面世，並展示了行走、揮手、搖擺等動作，同時分享了其在汽車工廠搬運、給植物澆水、移動金屬零件的視頻。據馬斯克介紹，未來十年特斯拉人形機規劃500 萬臺產能。按量產後的2.5 萬美元單價計算，未來3-5 年市場空間超百億美元，十年後市場空間超千億美元。
而機電執行器是仿生機器人的核心部件，主要由伺服電機、減速機構和編碼器組成，三花智控通過持續投入和聯合研發，憑藉對電機技術的多年積累和電機應用的深刻理解，已與多個客戶建立合作具備先發優勢，並表示將在2023 年，全方面配合客戶產品研發、試製、調整並最終實現量產落地；同時，同步配合客戶量產目標，積極籌劃機電執行器海外生產佈局等。從長期來看，機器人機電執行器業務有望成爲公司未來5-10 年核心增長極。
盈利預測與評級：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲30.7/37.1/47.3 億元，EPS 分別爲0.82/0.99/1.27 元，對應PE 爲34/28/22 倍。給予“買入”評級。
風險提示：下游客戶汽車銷量不及預期，機器人業務進展不及預期。