“代建-回购”模式实施募投项目，补齐公司新能源和乘用车检测能力短板：公司为加快项目建设，抢占市场窗口期，本次募投项目采用“代建-回购模式”，募投项目聚焦乘用车兼顾其他车辆及装备，完成新能源三电及零部件试验车间、整车及发动机排放试验车间、电磁兼容试验车间、整车碰撞试验车间、动力站房及辅助车间、能源供应站、淋雨及结构部件测试车间等试验室建设，申报“国家新能源车辆质量监督检验中心”，以新能源汽车检测为契机拓展乘用车检测市场，进一步增强公司盈利能力。專業第三方檢測認證機構，檢驗認證一體化能力領先：公司是一家全國性的車輛及機械設備第三方認證、檢驗檢測綜合性服務機構，主營業務爲汽車整車、軍用裝備、工程機械、特種設備、民航地面設備、零部件等產品檢驗檢測服務，以及產品認證、體系認證和服務認證等認證服務。是我國車輛檢測領域少數具備檢驗檢測、認證一體化能力的專業第三方檢測認證機構，在車輛檢測領域品牌公信力和市場認可度高。
檢測認證行業行穩致遠，本土替代前景可期：隨着近年來全球檢測行業的發展，各國檢測行業發展趨勢總體一致，即政府或行業協會通過考覈、認可等市場準入規則對檢測機構進行行業管理，檢測業務逐步市場化，檢測技術水平和服務品質不斷提升。以我國爲代表的新興市場國家由於全球化和國際貿易增長迅速，檢測行業市場規模不斷擴大，本地綜合性檢測機構成長較快，綜合競爭力逐步增強。根據國家市場監管總局、中商產業研究院發佈的數據，2017 至2022 年我國檢驗檢測市場規模增長了1,643 億元，年均複合增長率爲10.18%。其中，2022 年檢驗檢測市場規模達4,276 億元，較2021 年增長了186 億元，同比增長4.55%，繼續保持較強增長態勢。
檢驗認證能力不斷完善，一站式平台加速成長：公司具備品牌公信力優勢、檢測和認證一站式服務優勢、技術創新和標準研究優勢、客戶資源穩定等優勢。2020 年至2022 年，公司主營業務毛利整體呈上升趨勢，主要得益於公司檢測及認證能力不斷完善，檢測及認證業務綜合實力的提升。2020 年至2023 年1-6 月公司綜合毛利率分別爲44.79%、44.67%、42.72%及49.10%，綜合毛利率總體保持穩定。公司始終堅持技術創新戰略，持續加大檢測認證技術研發投入力度，不斷鞏固和增強公司核心競爭力。
“代建-回購”模式實施募投項目，補齊公司新能源和乘用車檢測能力短板：公司爲加快項目建設，搶佔市場窗口期，本次募投項目採用“代建-回購模式”，募投項目聚焦乘用車兼顧其他車輛及裝備，完成新能源三電及零部件試驗車間、整車及發動機排放試驗車間、電磁兼容試驗車間、整車碰撞試驗車間、動力站房及輔助車間、能源供應站、淋雨及結構部件測試車間等試驗室建設，申報“國家新能源車輛質量監督檢驗中心”，以新能源汽車檢測爲契機拓展乘用車檢測市場，進一步增強公司盈利能力。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲7.33/8.44/9.92 億元，對應增速分別爲14.86%/15.17%/17.55%；歸母淨利潤分別爲1.41/1.61/1.86 億元，增速分別爲19.96%/14.52%/15.18%；以發行後攤薄股本計，對應EPS 分別爲0.62/0.71/0.82 元。
企業估值：截至到2023 年11 月1 日，行業最新市盈率爲30.52 倍，近一個月、近三個月、近六個月、近一年的靜態平均市盈率爲30.74、32.58、33.69、32.
61 倍。綜合使用相對估值、絕對估值法對公司進行估值分析。相對估值法估計公司全部股權合理市值爲32.70 億元；現金流折現法估計公司全部股權價值爲35.54 億元。綜合兩種估值方法，公司遠期整體公允價值在32.70-35.54 億元，對應2023 年歸母淨利潤市盈率區間爲23.25-25.27 倍，對應2022 年扣除非經常性損益後的歸屬於母公司股東的淨利潤市盈率區間爲32.06-34.84 倍。
風險提示：業績、估值相關風險；持續創新風險；公司經營業績波動風險；募投項目實施風險；市場競爭加劇；品牌和公信力受到不利事件影響；宏觀經濟增速放緩導致認證、檢驗檢測市場需求減少；政策和行業標準變動；技術人才流失；租賃瑕疵風險等。
投價報告特別風險提示：中泰證券股份有限公司是本報告涉及的中機認檢的保薦人（主承銷商）。本報告系本公司研究員根據中機認檢公開信息所做的獨立判斷。
投資人應充分深入了解證券市場蘊含的各項風險並謹慎行事，盈利預測建立在一定假設條件上，如果假設條件不成立或者偏差較大，公司盈利預測和估值結論將出現較大偏差，投資者應對本報告中的信息和意見獨立評估判斷並自行承擔風險。
