3Q業績已初步驗證供給側改革邏輯
智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，供給側改革大年漸行漸近，券業集中度或迎階梯式提升拐點。3Q業績已初步驗證供給側改革邏輯，而明年是供給側改革大年，集中度或更上一臺階。提升三大路徑：降費帶來中小機構加速出清、供需兩端催化券業併購重組提速、風控指標體系優化方案拓寬優質券商資本空間。推薦中信證券(600030.SH)等;建議關注國聯證券(601456.SH)等。
▍方正證券主要觀點如下：
一、業績概覽：3Q單季利潤同比-10%/環比-28%
3Q23券商板塊合計證券主營收入878億/yoy-11%/qoq-20%，合計淨利潤281億/yoy-10%/qoq-28%;9M23累計實現證券主營收入3125億/yoy+6%，淨利潤1103億/yoy+7%。
投資收入同比改善，其餘業務均承壓，主營收入拆分如下：1)輕資本業務收入yoy-18%/佔比59%，收入下滑主因政策調整及市場不佳致新發基金、股權融資規模同比承壓;2)資本金業務收入yoy+3%/佔比41%，投資收入同比改善。
自營帶來部分中小券商高彈性，頭部亦有分化。頭部券商中，華泰、國君分列9M23、3Q23利潤增速第一，中信表現穩健，中金因投行下滑及資本金業務受限利潤承壓。部分中小券商如中泰、西南、長城因自營扭虧實現業績高增。
二、輕資本業務：政策影響初顯，供給側改革漸行漸深。
3Q23經紀、投行、資管業務收入分別yoy-17%/-33%/-2%。從指標看：1)3Q23滬深日均股票成交7998億元/qoq-21%/yoy-13%，新發權益基金678億份/qoq-1%/yoy-43%;2)按發行日統計，3Q23境內股權融資規模2786億元/yoy-45%，監管階段性收緊股權融資影響顯現;3)受公募降費影響，廣發、東方單季資管業務收入yoy分別-19%、-28%。
三、重資本業務：投資同比改善但環比承壓。
3Q23券商投資類資產合計6.08萬億/qoq+2%;年化投資收益率均值1.4%，投資類收入231億元/yoy+37%。
兩融資產小幅擴張，利息收入同比+4%。3Q23末上市券商合計融出資金餘額1.29萬億元/qoq+0.6%;合計買入返售金融資產3816億/qoq-9.4%;單季利息收入545億/yoy+4%。
風險提示：
資本市場改革不及預期;流動性不及預期;股市大幅調整;併購重組推進不及預期。