事件：公司發佈2023 年三季度報告，2023 年前三季度公司實現營收62.96億元，同比增長21.59%；實現歸母淨利潤3.06 億元，同比下降47.60%；實現扣非淨利潤2.22 億元，同比下降58.14%。分季度看，2023 年Q3 公司實現營收29.21 億元，同比增長48.66%，環比增長53.55%；實現歸母淨利潤0.86 億元，同比下降60.67%，環比下降25.58%；實現扣非淨利潤0.69億元，同比下降63.26%，環比下降2.24%。
車電業務放量助力營收增長，靜待行情回暖盈利修復： 2023 年Q3，公司汽車電子業務收入較去年同期增加，但受市場環境和競爭影響，毛利率下降。
2023 年Q3 公司毛利率爲10.17%，同比下降6.21pcts；淨利率爲3.81%，同比下降7.73pcts。費用方面，2023 年前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.77%/2.30%/3.42%/-0.42% ， 同比變動分別爲-0.59/-0.18/-1.39/+1.14pcts，其中，前三季度公司財務費用率同比增長，主要系23 年前三季度利息支出增加及匯兌收益減少所致。
VR 模組持續放量，UTG 業務動能強勁：公司VR 顯示模組業務起步較早，通過自研的AOI 相機自動視覺檢測技術，可以使得AOI CCD 像素達到120M，實現3D 眼鏡虛擬亮度對比檢測及管控0.07mm 自動識別。目前公司正在爲北美VR 旗艦客戶提供Quest3 的VR 頭顯模組產品；同時，公司還爲國內VR巨頭提供VR 頭顯模組，並在此基礎上加快搭載microled 的高世代VR 頭顯模組的研發工作，根據客戶需求加快產能擴充。2023 年4 月20 日，搭載公司子公司東信光電UTG 產品的Vivo x flip 上市發佈；2023 年8 月29 日，搭載東信光電獨供UTG 產品的OPPO Find N3 Flip 上市發佈。目前東信光電已和國內外手機品牌巨頭建立了深厚的業務合作關係，並獲得了國內主要頭部品牌客戶的項目定點，今年將會爲客戶超百萬臺設備提供UTG 產品。
業務佈局迎合行業發展趨勢，看好電子紙+車電空間廣闊：根據公司2023年中報，中國工業和信息化工作會議披露了年度重點任務，電子紙位列要重點加強的前瞻性顯示產業佈局中；同時，自碳達峯、碳中和被寫入《政府工作報告》後，電子紙產品被公認爲是全球範圍“雙碳”大目標下的優秀解決方案之一，深度符合環境友善和環境永續的設計理念。公司中報指出，根據洛圖科技（RUNTO）《全球電子紙市場分析季度報告（Global ePaper MarketAnalysis Quarterly Report）》，2022 年全球電子紙模組出貨量爲2.6 億片，
同比增長 23%；同時，中國大陸電子紙標籤的應用和推廣還處於初級階段，
滲透率不足 10%。爲迎合低碳技術發展趨勢，公司成立了第五事業部專門從
事電子紙及 X-Ray 驅動基板等業務。根據公司2022 年年報，據 Omdia 預
測，伴隨着汽車智能化、可視化成爲新發展趨勢以及新能源汽車的快速普及，
到 2026 年時，全球車載顯示屏出貨量將達到 2.4 億片。目前公司與奇瑞已
建立長期穩定的合作關係，爲奇瑞衆多車型提供蓋板、觸控、顯示模組等產
品（包括不限於捷途X70、艾瑞澤8、瑞虎5、瑞虎7、瑞虎8、瑞虎8 國際
版、瑞虎9 等）；同時，公司爲塞力斯S 系列與問界M 系列供應商，爲其提
供蓋板、貼合及背光組裝中控屏幕總成。
下調盈利預測，維持“增持”評級：公司主營業務包括車載電子業務和消費
電子業務，其中，公司車載電子業務包括：車載sensor、車載sensor 模組、
車載蓋板（2D 和3D）、車載顯示模組、車載屏模組（包含中控屏、後視鏡、
儀表盤、B 柱、抬頭顯、正副駕駛顯示屏、扶手屏等）；消費電子業務包括：
超薄液晶顯示面板減薄業務、超薄玻璃蓋板（UTG、UFG）業務、ITO 導電玻
璃和VR 顯示模組、智能可穿戴顯示模組、手機顯示模組、NB 和PAD 顯示模
組、導光板、電子紙驅動基板等智能硬件產品。2023 年H1，公司在汽車電
子和消費電子等業務領域的龍頭地位得以確立並進一步鞏固。未來受益於消
費電子需求復甦、車載顯示屏用量增加以及電子紙市場持續發展，公司有望
逐步修復業績，並進一步打開盈利空間。結合三季報盈利情況，並考慮對新
業務的持續投入給利潤端造成一定壓力， 故下調盈利預測， 預計公司
2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.21 億元、7.65 億元、9.48 億元，EPS 分別
爲0.25 元、0.31 元、0.39 元，PE 分別爲29X、23X、19X。
風險提示：宏觀經濟波動風險、匯率風險、技術迭代風險、競爭加劇風險。