营业收入稳步提升，毛利率有所波动熱解決方案提供商，高導熱石墨產品、導熱界面材料位於行業領先地位
公司在提供基於石墨材料、導熱界面材料、兩相流產品的熱管理功能解決方案的基礎上，爲新一代電子設備提供熱管理、電磁屏蔽、粘結密封等“可靠性綜合解決方案” ，滿足消費電子、數字基建、智能交通、清潔能源行業所需電子設備的不同需求。
公司的業務範圍涵蓋核心功能材料與組件，能夠提供的熱解決方案產品包括高導熱石墨產品、導熱界面材料TIM、熱管、均熱板、熱模組等，下游應用場景廣泛。公司行業地位領先，是人工合成高導熱石墨的全球龍頭公司，在導熱界面材料領域成爲全球通信行業、消費類電子主流導熱界面材料供應商，多項產品屬於業內首創。
營業收入穩步提升，毛利率有所波動
2020-2022 年，公司實現營業收入11.49/12.48/15.92 億元，同比增加48.06%/8.62%/27.62%，複合增速爲17.7%。公司主營業務可以劃分爲導熱材料、EMI 屏蔽材料、其他業務三個板塊，2022 年分別實現營業收入14.82/0.67/0.43 億元，佔收入比重分別爲93.06%/4.24%/2.70%。
2020-2022 年，公司毛利率分別爲33.5%/26.2%/28.2%，呈現波動態勢。2021 年公司毛利率下滑原因爲大客戶份額增加、客戶結構變化，公司配合客戶進行降價調整導致毛利率下滑；2022 年公司毛利率提升，原因爲公司優化生產工藝，擴大產能、提升良率。2020-2022 年，公司實現歸母淨利潤1.88/ 1.32/1.93 億元， 同比變化+53.09%/-29.99%/+46.90%，複合增速爲1.4%。
產品佈局廣泛，應用於消費電子、數字基建等多個領域
公司產品應用範圍廣泛，包括消費電子、數字基建、智能交通、清潔能源等領域。在消費電子領域，公司提供高導熱石墨產品、導熱界面材料、熱管等不同產品，基本涵蓋了國內外主流手機頭部品牌客戶。未來，公司將戰略佈局AR/VR 設備、摺疊屏手機、智能投影等消費電子新興賽道。在數字基建領域，公司業務涵蓋服務器/數據中心、通信、安防設備等，目前已向國內外多家企業批量供貨。在智能交通領域，公司提供自動駕駛、智能座艙、大小三電系統等領域的電子設備可靠性綜合解決方案；公司已經獲得全球Top3 某德系零 部件企業、小鵬汽車的開發定點項目或供應商代碼，同時部分項目已經批量供貨。在清潔能源領域，公司在光伏逆變器、風電變流器等應用場景中提供熱模組、導熱界面材料等產品，部分產品已經形成批量銷售。
研發實力突出，加快國內外產能建設
公司持續增加研發力度，以鞏固龍頭地位。2022 年公司實現研發投入9,889.80 萬元，同比增長23.03%。公司對標國際一流品牌，作爲重要客戶導熱界面材料研發夥伴，持續與客戶共同定義下一代產品路線圖。2022 年，公司申請國內外發明及實用新型專利45 項，同比增加150%。
公司加快國內外產能建設，滿足產業鏈全球化需求。公司泰國工廠一期工程竣工投產，就近服務泰國、越南等東南亞及其他海外地區消費電子、數字基建和清潔能源客戶；同時，無錫、東莞兩地進行擴產，以提升石墨產品交付能力。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲19.43、23.76、28.98 億元，EPS 分別爲0.71、0.83、0.95 元，當前股價對應PE 分別爲28、24、21 倍。我們看好公司在高導熱石墨產品的龍頭地位和完善的產品佈局，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
下游需求復甦不及預期、新產品推廣不及預期、行業競爭加劇風險、原材料價格波動風險等
