公司看点：重装行业支柱企业，技术创新注入新活力。公司为国民经济建设提供机械产品350 多万吨，开发研制新产品400 多项，填补国内工业产品技术空白400 多项，不仅大大提升了我国重型机械产品的制造水平，而且有力地支持了国家重点工程建设。(1)主营业务稳中有进，技术创新注入新活力：核电装备、冶金装备、石化装备、锻压装备、工程装备、新材料业务等各部分装备制造与服务技术完备，是中国重型机械制造业发展战略的重要支撑力量；（2）打造创新体系，实现长久可持续发展：公司加大科研投入，打造技术创新体系，为企业高质量发展提供创新驱动力，并获多项质量体系认证，实现制造可持续发展；（3）积极共建“一带一路”，打造国际化发展战略：与西马克、三菱重工等多家国际知名厂商建立合作关系，打造国际化发展战略，大力拓展印尼镍铁等有色金国冶炼加工业务，不断向“—带一路”沿线国家福射。公司是以大型核電設備和冶金設備等業務爲核心的重型機械製造企業。主要產品包括核電設備、冶金設備、重型容器、大型鑄鍛件、專項產品、重型鍛壓設備、礦山設備等。在覈電行業不斷復甦回暖，冶金行業迎來新機遇的大背景下，公司通過鞏固製造能力、堅持技術創新、改善業務結構、發揮優勢業務，業績有望止跌回升，實現連續增長。我們預計公司2023/24/25 年實現歸母淨利潤1.5 億/2.6 億/4.2 億元，考慮到公司目前處於微利狀態，暫不給予目標價，首次覆蓋，看好公司長期發展前景。
公司概況：以核電、冶金設備爲核心的重機制造企業。公司始建於1954 年， 2010年公司於上海證交所A 股上市；2017 年完成公司制改制，目前已發展爲國家創新型試點企業、國家高新技術企業，主要產品包括核電設備、冶金設備、重型容器、大型鑄鍛件、專項產品、重型鍛壓設備、礦山設備等。公司2022 年實現收入238.9 億元/YoY+3.3%，實現歸母淨利潤1.0 億元/YoY-38.7%，盈利能力逐步改善，自2022 年起毛利率實現增長，23H1 毛利率爲10.03%。公司控費能力顯著改善，研發費用率保持穩定，其他各項費率實現下降。
行業分析：（1）核電設備行業：核電機組覈准恢復，核電設備產業鏈迎景氣拐點。核電機組發電量逐年增長，商用發電量佔比持續提升，2022 年達到5%，我們預計2030 年佔比達到10%。福島核事件導致行業發展停滯後近年有所回暖，根據中國核能行業協會《中國核能發展與展望》，“十四五”期間，中國將保持每年6-8 臺核電機組的核準開工節奏，截至今年7 月4 日，國內新覈准6臺機組，新開工3 臺機組；（2）冶金裝備行業：雙碳時代下，冶金裝備行業迎來智能化低碳發展新方向：我國已成世界最大冶金裝備市場，2021 年收入1364.9 億元。國內頭部企業份額提升，基本實現進口替代。行業下游需求收緊，政府控制粗鋼產量。國家政策出臺推動行業向低碳清潔方向轉型推動冶金裝備迎來綠色發展、智能化、數字化轉型新趨勢。
公司看點：重裝行業支柱企業，技術創新注入新活力。公司爲國民經濟建設提供機械產品350 多萬噸，開發研製新產品400 多項，填補國內工業產品技術空白400 多項，不僅大大提升了我國重型機械產品的製造水平，而且有力地支持了國家重點工程建設。(1)主營業務穩中有進，技術創新注入新活力：核電裝備、冶金裝備、石化裝備、鍛壓裝備、工程裝備、新材料業務等各部分裝備製造與服務技術完備，是中國重型機械製造業發展戰略的重要支撐力量；（2）打造創新體系，實現長久可持續發展：公司加大科研投入，打造技術創新體系，爲企業高質量發展提供創新驅動力，並獲多項質量體系認證，實現製造可持續發展；（3）積極共建“一帶一路”，打造國際化發展戰略：與西馬克、三菱重工等多家國際知名廠商建立合作關係，打造國際化發展戰略，大力拓展印尼鎳鐵等有色金國冶煉加工業務，不斷向“—帶一路”沿線國家福射。
風險因素：宏觀經濟增速減緩、政策調整影響公司業務；原材料價格大幅上漲導致成本增加；項目風險導致額外成本及聲譽損失；行業競爭加劇導致公司毛利率下降，威脅公司地位；行業變革及技術革新導致企業可能面臨市場份額及競爭力下降的風險；海外經濟下滑給公司海外業務帶來很大不確定性。
盈利預測：公司是以大型核電設備和冶金設備等業務爲核心的重型機械製造企業。主要產品包括核電設備、冶金設備、重型容器、大型鑄鍛件、專項產品、重型鍛壓設備、礦山設備等。在覈電行業不斷復甦回暖，冶金行業迎來新機遇的大背景下，公司不斷鞏固製造能力、堅持技術創新、改善業務結構、發揮優勢業務，未來隨着核電設備業務持續放量及運營與服務業務盈利能力的逐步提升，業績有望止跌回升，實現連續增長。我們預計公司2023/24/25 年歸母淨利潤爲1.5/2.6/4.2 億元，考慮到公司目前處於微利狀態，暫不給予目標價，首次覆蓋，看好公司長期發展前景。
