投資要點
事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營業總收入47.1 億元，同比+52.8%，實現歸母淨利潤2.11 億元，同比+62.5%，實現扣非歸母淨利潤1.89 億元，同比+79.4%。其中，2023 年Q3 單季度實現營業總收入18.9 億元，同比+83%，實現歸母淨利潤0.83 億元，同比+112.5%，實現扣非歸母淨利潤0.82 億元，同比+151.1%。
受Q2 政府補助及Q3 新產能爬坡影響，Q3 單位盈利略有下降，Q4 利潤有望環比增長。公司Q3 單噸淨利潤環比下降主要系（1）Q2 收到的政府補助金額較大；（2）新能源汽車項目處於產能爬坡和客戶導入階段，固定支出較多。出貨量方面，公司前三季度保持環比增長，Q1/Q2/Q3 出貨分別爲5.46 萬噸/6.94 萬噸/7.97 萬噸，根據前三季度的出貨量和四季度的訂單情況，2023 年全年預計出貨30 萬噸，Q4 出貨預計將繼續保持環比增長趨勢，盈利情況預計保持穩定。
再生鋁產能建設進展順利，預計2024 年將爲公司降本提供新動能。再生鋁是公司在產業鏈上游佈局的重要一環，無論是現有產量和產能規劃都位於行業領先位置。其中，再融資的60 萬噸預計2024 年能貢獻15 萬噸的產出，自有資金建設的10 萬噸再生鋁項目預計2024 年貢獻10 萬噸左右的產出，因此預計2024 年公司再生鋁的產出約爲25 萬噸，將推動公司原材料成本進一步下降。
盈利預測與投資建議：公司作爲光伏鋁邊框頭部廠商，受益於下游需求放量，橫向拓展新能源汽車領域業務，縱向通過再生鋁產能佈局進一步降本，競爭力不斷增強。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲3.25 億元/5.25 億元/6.39 億元，對應2023 年11 月8 日PE 分別爲15.1 倍/9.4 倍/7.7 倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動；行業政策變化；政策效果不及預期；海外貿易政策影響；行業競爭格局變化；下游需求不及預期；原材料價格波動。