本報告導讀:
公司深耕LPG 深加工領域多年,延伸佈局順酐-BDO 等產業。輕烴綜合利用項目有序推進,預計公司業績保持高速增長。
投資要點:
維持“增持” 評級。受行業景氣度影響,下調公司23年EPS至1.77元(原爲1.83 元),維持公司24-25 年EPS 爲2.05/2.28 元,維持公司目標價爲25.13 元(對應23 年14.2 倍PE)。
Q3 業績符合預期。公司23 前三季度實現營業收入46.66 億元,同比-1.4%;歸母淨利3.82 億元,同比+13.97%。其中,23Q3 營業收入17.10 億元,同比-2.88%,環比+15.78%;歸母淨利1.65 億元,同比+31.43%,環比變化+50%。23Q3 業績增長主要系公司內部降本增效以及主要產品價格上漲。
催化劑項目再添產業鏈拼圖。11 月1 日,公司年產500 噸順酐催化劑項目投產成功。11 月9 日,公司擬投資建設年產1500 噸銅系催化劑和年產300 噸貴金屬催化劑項目。項目計劃總投資1.14 億元,項目建設期爲12 個月,計劃23 年11 月開工建設,24 年11 月前建成投用,達產後預計可實現年均銷售收入7.05 億元,淨利潤5643.04萬元。催化劑項目有利於公司繼續降本增效,也是公司佈局高技術含量催化劑的重要一步,爲公司拓展產業鏈提供技術保障。
規劃項目陸續建成投產,公司開啓新一輪成長。公司規劃輕烴綜合項目,將以順酐、BDO 爲中心,全面佈局下游高附加值產品。繼15萬噸順酐裝置達產,目前6 萬噸PBAT 項目已投產,乙酸仲丁酯裝置順利復產,10 萬噸丁酮聯產13 萬噸乙酸乙酯有序推進。BDO、DMS 等項目有序推進中。公司位於大亞灣煉化區,低價LPG 資源進一步降低成本。長遠來看,公司將受益於生產園區化、產業鏈一體化佈局及公司優秀的降本能力,公司成長確定性較強。
風險提示:在建項目不及預期、產品量價波動風險