我們首予“買入”評級，目標價爲2.67 港元。我們預計中手遊（“公司”）的總收入在2023-2025 年將分別實現33.8%、59.7%和10.6%的同比增長。我們採用市盈率相對估值，以12 家主要經營遊戲業務的港股上市公司作爲中手遊的同業。
同業組2024 年的加權平均市盈率爲16.0 倍，我們以13.0 倍2024 年市盈率對公司進行估值，預計公司2024 年的市值約爲73 億港元。
作爲中國遊戲行業的資深參與者，中手遊利用其深厚的行業專業知識，積累了豐富且寶貴的IP 組合。通過開發合作，中手遊利用高效的生產流水線變現其IP。
我們認爲，憑藉即將發佈的兩款遊戲，市場將重新定義對中手遊內部遊戲開發能力的看法，這標誌着以往對中手遊自研能力的質疑將得以扭轉。過去三年來，以遊戲數量優先於自研質量而聞名的中手遊已將重點轉向提高內部遊戲開發能力。
這一轉變的標誌是收購併整合了北京文脈互動科技有限公司，並擴大了滿天星工作室，開發《仙劍世界》。這兩個團隊即將推出的兩款遊戲預計將超市場預期，鞏固中手遊的新發展的遊戲開發能力。
催化劑：1）中手遊推出新自研遊戲；2）中手遊運營的遊戲獲得業界好評；3）公司獲批新遊戲版號。
風險提示：1）新遊戲開發項目的進展可能不如預期；以及2）中國遊戲行業政策的不確定性。