本報告導讀：
張家港行23Q3 營收受高基數影響同比下降13.2%，利潤增速平穩，資產質量指標略有波動，但整體維持較優水平。維持目標價5.95 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議根 據前三季度經營情況調整2023-2025 年淨利潤增速爲10.1%、13.5%、14.6%，對應EPS 爲0.85(-0.03)、0.97(-0.05)、1.11(-0.08)元/股，BVPS 爲6.94(-0.26)、7.63(-0.28)、8.40(-0.36)元/股。維持目標價5.95 元，對應2023 年0.86 倍PB，維持增持評級。
營收承壓符合預期，利潤增速平穩。23Q3 營收同比下降13.2%，主因22Q3 息差和淨其他非息收入基數較高，形成拖累。Q3 利息淨收入同比下降5.1%，其中生息資產規模增速較Q2 放緩5.5pct 至8.2%，淨息差同比降幅增至28bp。但息差環比僅收窄1bp，韌性超出預期，主要得益於資產端結構優化的緩釋作用。利潤端爲平滑季節性波動，Q3 信用減值計提同比下降66.7%，支撐淨利潤增長5.1%保持平穩。
貸款投放力度加大，存款規模環比下降。Q3 貸款同比增速提高0.5pct至12.2%，單季新增貸款56.6 億元，超過上半年總和；但結構上仍以對公和票據爲主，零售貸款規模微降。期末存款較年中減少22.3億元，增速放緩至13.4%，趨勢與同業一致。
資產質量略有波動，但仍維持較優水平。Q3 末不良率較Q2 上升7bp至0.95%，撥備覆蓋率下降66pct 至445%，略有波動。但或因不良覈銷和減值計提節奏影響，且關注率下降10bp 至1.37%，整體穩健。
風險提示：需求修復低於預期。