事件描述
公司披露三季報:前3 季度實現收入23.3 億元,同比增長148%;實現歸屬淨利潤5.9 億元,同比增長281%。
事件評論
23Q3 收入環比進一步增長。23Q1~23Q3 公司單季度收入分別爲6.4、8.2、8.7 億元,考慮到公司的產能逐步放量疊加產品的趨勢漲價,我們認爲當前觀測環比趨勢更有意義,從這個角度看,23Q2 和23Q3 的收入環比增速分別爲28.7%、6.5%。從盈利能力來看,23Q1~23Q3 毛利率分別爲34.3%、37.3%、28.8%。23Q3 的單季度毛利率環比出現一定下跌,最終23Q3 公司實現單季度業績1.8 億元,環比下降23%,我們判斷23Q3 毛利率和業績環比下滑的核心原因來自原材料漲價並非得到充分傳導所致。此外,23Q3 公司存貨增加較爲明顯,我們判斷或是公司主動加大了原材料的囤貨。
石英砂-坩鍋的耗材屬性支撐,疊加N 型佔比提升,中期需求景氣度依然可期。石英砂和石英坩堝是拉晶復材,生命週期較短,屬於典型消耗性材料,因此存量市場需求可期;同時,進一步考慮到N 型電池逐步放量,其對拉晶坩堝的消耗量會有較爲明顯增加,因此石英砂與坩堝的景氣度具備可持續性。而供給端來看,海外擴產進度較爲緩慢,疊加行業本身的高壁壘加持,行業高集中度格局1-2 年內不會有較大變化,因此,此細分行業格局依然較爲穩固。
公司具備較強的採購和生產端競爭力。公司與國內外重要的高純石英砂供應商建立了戰略合作關係,高純石英砂採購渠道較爲穩定。公司生產技術成熟,在產品製造工藝設備和模具配置等方面都處於行業較高水平。目前公司所生產的石英坩堝純度高、抗析晶性強、耐熱性好,在客戶中積累了較好口碑。
產能擴張提供2024 年規模彈性。下游景氣支撐下,公司積極進行坩堝產能擴張,寧夏一期和二期項目全部投產後公司坩堝產能將提升至34 萬隻/年,作爲行業頭部企業,與其他坩堝廠的規模差距有望持續拉大。因此,2024 年的坩堝產能投產也有望爲公司收入利潤提供深層次彈性。
預計2023-2024 年業績7.9、11.6 億,對應PE 爲10、7 倍,買入評級。
風險提示
1、產能建設進度較爲緩慢;2、石英砂供應較爲緊張。