得益於成本優勢凸顯，2023Q3 公司業績環比回升，未來公司將受益於原料完全自給，獲得超越同行的成本優勢。我們調整2023-2025 年公司歸母淨利潤預測爲25.99/29.60/33.93 億元。參考可比公司當前估值，考慮到公司未來成長性及成本優勢較強的預期，給予公司2024 年10 倍PE 估值，對應目標價41元，維持“買入”評級。
2023 年前三季度盈利維持增長，23Q3 業績環比回升。公司23Q1-Q3 實現營收50.05 億元，同比-8.81%；歸母淨利潤20.7 億元，同比+0.92%；扣非歸母淨利潤20.25 億元，同比+1.32%。公司2023Q3 分別實現營收及淨利潤14.04/5.68億元，分別同比-32.44%/22.08%，分別環比-8.23%/+39.64%。公司2023Q3毛利率和淨利率分別爲59.78%/40.39%，同比分別增長11.97/5.31pcts。
公司鋰礦項目全線投產，成本優勢逐步凸顯。2023 年7 月初，公司投資的“Bikita鋰礦200 萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程項目”和“Bikita 鋰礦200 萬噸/年（鋰輝石）建設工程項目”相繼建設完成並正式投料試生產，目前兩個選礦項目生產的透鋰長石精礦和鋰輝石精礦正持續不斷運抵公司國內鋰鹽工廠，標誌着公司正式進入鋰礦全面自給時代，進一步增強公司成本優勢，因此在三季度鋰價大幅下跌的背景下，公司毛利率及淨利率仍然同比增長。
公司回購及管理層增持，體現公司及高管對未來發展的信心。2023 年9 月1 日，公司董事會同意公司使用自有資金以集中競價方式回購公司部分已發行的股票，用於回購股份的資金總額爲3-5 億元。同日，公司董事張津偉先生等四位高管合計增持本公司股份25.4 萬股，佔公司總股本的0.33 %，增持金額合計944.78 萬元，管理層在股價低位增持股票，彰顯其對公司長期發展的信心。
風險因素：鋰下游需求不及預期；鋰價跌幅超出預期；公司海外礦山擴產進度不及預期；外匯匯率波動的風險；公司在建鋰鹽項目推進不及預期。
盈利預測、估值與評級：得益於成本優勢凸顯，2023Q3 公司業績環比回升，我們預計未來公司將受益於原料完全自給，獲得超越同行的成本優勢。考慮到近期鋰價持續下跌，預計公司鋰鹽單噸淨利會低於此前預期，因此我們下調公司2023-25 年歸母淨利潤預測值爲25.99/29.60/33.93 億元（ 原預測值爲30.81/37.83/40.07 億元），對應2023-25 年EPS 預測值爲3.61/4.11/4.71 元/股。當前鋰行業可比公司（贛鋒鋰業、雅化集團、藏格礦業、西藏礦業）2024年Wind 一致預期平均PE 估值水平爲9 倍，考慮到公司未來成長性及成本優勢較強的預期，給予公司2024 年10 倍PE 估值，對應目標價爲41 元/股，維持“買入”評級。