盈利预测与投资建议：公司在抗敏感牙膏细分赛道龙头地位稳固。未来公司有望顺应国产化趋势，通过产品迭代升级、加大营销投放助力品牌升级、线上线下渠道拓展以及品类拓展布局口腔护理大生态，提高市场份额。我们预计2023-25 年净利润分别为1.39/1.76/2.22亿元，对应2023-25 年的PE 分别为36/29/23X，给予“买入”评级。事件：公司近 日發佈2023 年三季報，2023Q1-Q3 營收10.11 億元，同比+3.58%，歸母淨利潤1.08 億元，同比+1.74%，扣非淨利潤0.9億元。23Q3 營收3.44 億元，同比-5.79%；歸母淨利潤0.42 億元，同比-12.57%，扣非淨利潤0.3 億元，同比+169.2%。
Q3 收入短暫承壓，線上表現穩健。1）線下：根據尼爾森數據，2023H 國內線下牙膏市場銷售規模爲111.8 億元，同比-6.5%，牙膏行業線下消費需求承壓對公司有一定影響；2）線上：根據歐特歐諮詢，2023 年1-8 月牙膏品類同比增長10.9%，其中抖音和快手成爲口腔行業增長最快的渠道。公司短期收入承壓不影響公司後續發力。
品牌升級&產品優化帶動毛利率向上，持續加大營銷投入助力品牌升級。公司持續推動產品結構改善和品牌升級，23Q1-Q3 毛利率44.19%，同比提升2.77pct；23Q3 毛利率46.88%，同比/環比分別提升6.04/2.46pct。費用方面，23Q1-Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲26.22%/4.36%/3.29%/-1.21%，分別同比變動+2.38/0.36/+0.6/-0.38pct；23Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲26.31%/4.03%/3.89%/-1.15%，分別同比變動+4.03/+0.4/+1.46/-0.95pct。營銷投入力度加大，財務費用率下降主要由於定期存款增加，利息收入同步增加。利潤方面，23Q1-Q3 歸母淨利率10.65%，同比-0.19pct，23Q3歸母淨利率12.11%，同比-0.94pct。
盈利預測與投資建議：公司在抗敏感牙膏細分賽道龍頭地位穩固。未來公司有望順應國產化趨勢，通過產品迭代升級、加大營銷投放助力品牌升級、線上線下渠道拓展以及品類拓展布局口腔護理大生態，提高市場份額。我們預計2023-25 年淨利潤分別爲1.39/1.76/2.22億元，對應2023-25 年的PE 分別爲36/29/23X，給予“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，渠道拓展/新品推廣不及預期等。
