投資要點
事件：萬馬股份發佈2023 年三季報，前三季度實現營收117.44億元（+7%）、歸母淨利4.78 億元（+42%）、扣非歸母淨利3.86 億元（+42%），其中Q3 單季度實現營收45 億（+17%）、歸母淨利1.97 億（+33%）、扣非歸母淨利1.69 億（+12%），業績持續高增。
線纜高分子板塊：超高壓部分，二期2 萬噸產線已在9 月實現全面投產，超高壓三期2 萬噸也加速啓動，有望充分受益於24 年國內高壓電纜絕緣材料需求的提升。中低壓部分，受益海外出口需求拉動以及國內市佔率的進一步提升，公司現有產能持續緊張，後續有望加速推動福州基地的建設。
充電樁板塊：截止2023 年9 月，公司累計充電量達到46521 萬度，同比增長45%，其中9 月單月充電量5172 萬噸，同比增長43%，從充電效率角度看，23Q3 單樁月充電量爲0.21 萬度/臺/月，相較22Q3的0.16 萬度/臺/月提升30%，充電效率的提升也有望加速充電運營板塊扭虧；
線纜板塊：在整體電纜行業需求不振背景下，萬馬電纜9 月單月接單量達到32.18 億元，創下歷史新高，實現逆勢增長，公司在新能源領域持續發力，有望帶動電纜板塊業績持續穩健增長；此外，青島基地也加速落地，有望在明年貢獻業績增量。
盈利預測
我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲6.30/7.55/9.42億元，對應2023-25 年公司PE 分別爲17.45x/14.56x/11.66x，維持“增持”評級。
風險提示：
產能建設進度不及預期；充電需求增長不及預期。