投資要點
事件：2023 年前三季度，公司實現營業收入40.35 億元，同比增長8.79%；歸母淨利潤3.59億元，同比減少9.30%；扣非歸母淨利潤2.81 億元，同比減少7.59%。分季度看，2023Q3公司實現營收11.58 億元，同比減少5.43%，環比減少37.16%；歸母淨利潤4721.96 萬元，同比減少54.53%，環比減少82.45%。
2023 年前三季度，公司毛利率33.75%，同比減少1.66pct；歸母淨利率8.89%，同比減少1.77pct；加權平均淨資產收益率3.36%，同比減少0.47pct。2023Q3，公司毛利率33.20%，同比增加2.20pct，環比減少1.84pct；歸母淨利率4.08%，同比減少4.40pct，環比減少10.53pct。
2023 年前三季度，公司期間費用合計10.10 億元，同比增長8.81%，佔總營收的25.02%，營收佔比同比增加0.01pct。其中，研發費用6.51 億元，同比增長5.98%，佔總營收的16.13%，營收佔比同比減少0.43pct。2023Q3 公司期間費用合計3.44 億元，同比增長10.98%，環比減少2.65%，營收佔比29.71%，同比增加4.39pct，環比增加10.53pct。其中研發費用2.30億元，同比增長12.97%，環比增長9.58%，研發費用營收佔比19.82%，同比增加3.23pct，環比增加8.45pct。
2023 年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額-9.54 億元，同比減少2.11 億元，主要原因是增值稅免稅方式改變，導致當期稅費同比增加以及新領域研發投入及業務拓展支出同比增加；投資活動產生的現金流量淨額-2.57 億元，同比減少1.80 億元，主要是本期購買理財產品淨額同比增加以及工程項目建設投入同比增加；籌資活動產生的現金流量淨額3.56 億元，同比增加4.44 億元，主要是本期新增長短期借款同比增加。
公司募集資金18.6 億元，將投向“北斗+5G”通導融合研發產業化項目、衛星互聯網研發暨天樞研發中心建設項目及天騰無人信息產業基地項目。公司控股股東廣州無線電集團及其全資子公司平雲產投合計認購發行數量的26.02%（保持發行前後持有上市公司股份比例不變）。此外，中國移動全資子公司中移資本、兵器集團旗下的北斗七星股權投資基金、航天科技旗下的國華衛星應用產業基金、保利集團旗下的保利防務股權投資以及廣州市國資廣州產投等投資者成爲本次發行對象。公司本次向11 名特定對象發行普通股（A 股）股票1.77 億股，本次發行價格爲10.46 元/股，募集資金總額18.55 億元，扣除發行費用（不含增值稅）1382.05 萬元，實際募集資金淨額爲18.42 億元。
我們調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲7.40/8.72/10.24 億元，EPS分別爲0.32/0.38/0.44 元/股，對應11 月6 日收盤價PE 爲39.1/33.1/28.2 倍，維持“增持”評級。
風險提示：軍品訂單波動或毛利率下降；北斗民用市場發展不及預期；運營商網絡優化市場競爭激烈。