事項：
公司公佈2023 年三季報，截至2023Q3 公司實現營收35.22 億元，同比-5.95%；歸母淨利潤-0.56 億元，同比-113.20%；實現扣非歸母淨利潤-0.27 億元，同比-105.90%。銷售毛利率爲12.85%，銷售淨利率爲-2.63%。
公司2023Q3 單季度實現營收12.88 億元，同比-24.79%；歸母淨利潤0.69 億元，同比-57.93%；實現扣非歸母淨利潤0.84 億元，同比-53.39%。銷售毛利率爲16.74%，環比+3.73pcts；銷售淨利率爲4.40%，環比+4.87pcts。
評論：
三季度各項經營指標持續向好，盈利Q3 接續Q2 向上。截至Q3 公司歸母淨利潤爲-0.56 億元，較半年報的-1.25 億元，虧損縮窄；銷售毛利率、淨利率逐季改善。2023 年公司Q1/Q2/Q3 銷售毛利率分別爲7.85%/13.01%/16.74%，銷售淨利率分別爲-13.79%/-0.47%/4.40%，Q3 銷售淨利率已實現轉虧爲盈。隨着公司存貨量進一步減少、存貨結構不斷優化。存貨賬面價值由年初的29.53 億元降至報告期末的21.15 億元，降幅28.37%，存貨結構更趨合理。
負極產品產能均穩步推進，海外拓展加速。負極方面，貴安新區基地項目一期處於產能放量階段，雲南曲靖基地項目積極推進，相關產線陸續建成投產，公司其他新增產能建設項目正按計劃結合客戶需求穩步推進當中。隨着公司新增產能建設項目的推進，石墨化自給率已達到70%以上。儲能方面負極產品已經批量供應，快充類負極產品已成功在客戶端得到批量應用。海外方面，目前韓國SK On、LGES 均實現了批量供貨，其他海外客戶的開拓正按計劃進行。
股份回購彰顯公司業績信心。2023 年9 月28 日，公司發佈了《關於以集中競價交易方式回購公司股份方案的公告》，擬使用自有資金以不超過16 元/股的價格集中競價。回購資金總額爲1-2 億元，預計回購股份625 萬-1250 萬股，約佔公司當前總股本0.86%-1.73%。回購的公司股份將用於員工持股計劃或股權激勵。
投資建議：公司短期受原材料波動影響，上半年總體虧損。但Q2 已經實現扭虧爲盈，Q3 盈利繼續增厚。隨着公司庫存結構調整、產能擴張和海外市場的拓展，預計公司盈利水平將恢復。我們預測公司2023-2025 歸母淨利潤分別爲0.05/4.84/6.48 億元，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產能擴張不及預期；石墨化配套程度不及預期；負極行業供需惡化風險等