事件:2023 年10 月26 日,星帥爾發佈2023 年三季報。2023 年前三季度,公司實現營業收入22.85 億元,同比上漲82.67%;實現歸母淨利潤1.82 億元,同比上漲67.99%。其中,2023 年第三季度,公司實現營業收入7.30 億元,同比增長29.58%;實現歸母淨利潤0.66 億元,同比增長109.91%。
投資要點:
光伏組件業務加速放量,三季度業績達到業績預告上限。(1)營業收入方面,公司2023 年前三季度營業收入持續保持較高增速,主要系子公司富樂新能源光伏組件業務貢獻增量。公司2023 年H1 光伏組件業務收入佔比已提升至71%,成爲公司主要營收構成;(2)毛利率方面,2023年前三季度,公司綜合毛利率爲17.01%,同比提升0.33pct。分季度來看,23Q3 綜合毛利率爲20.15%,同比提升8.20pct,環比提升5.08pct。
三季度毛利率提升顯著,預計主要系光伏組件原材料價格大幅下降影響。2023 年5 月以來,光伏組件主材呈現大幅下跌趨勢,推動利潤向下轉移。
經營活動現金流有所改善。2023 年前三季度,公司經營活動產生的現金流量淨額爲1.0 億元,其中2023 年Q3 爲1.12 億元,同環比均明顯改善。同時,公司今年發行可轉債收到募集資金,貨幣資金比上年度期末增加76.93%。截至2023 年三季度末,公司貨幣資金爲9.1 億元,同比增加5.2 億元。
組件年出貨量將達到1.5-1.7GW,2GW 光伏產能有望年底投產。公司持續開拓新能源市場,國內外業務發展勢頭良好,訂單充足。目前,公司光伏組件已經實現年產量1.5GW,日產量約6800 片。上半年出貨量達到0.8GW,預計全年出貨量達到1.5-1.7GW。在組件材料價格下跌,持續低位震盪情況下,四季度公司光伏組件業務將有望繼續保持高盈利水平。另外,公司正在快速推進“年產2GW 高效太陽能光伏組件項目”,目前主體廠房已竣工,項目有望年底建成投產。屆時,公司光伏組件年產量將提升至3.5GW,爲光伏組件業務後續發展奠定基礎。
家電零部件業務穩健發展,將爲公司業績提供穩定支撐。公司圍繞一體兩翼戰略,持續鞏固家電零部件業務的龍頭地位。2023 年上半年,公司壓縮機、電機業務營業收入分別爲3.46 億元和0.76 億元,分別同比變動-1.10%和+3.38%,業務發展勢頭穩健。隨着宏觀經濟復甦步伐加快,家電零部件業務需求逐步回暖,同時,公司積極開拓新能源市場,快速新能源車用電機項目,四季度公司家電零部件及電機業務有望保持穩定增長。
盈利預測與投資建議:2023 年前三季度,公司光伏組件業務持續放量,疊加上游原料價格下降,公司業績超預期提升。四季度,公司主營業務有望維持穩定增長,保持較高盈利水平。我們上調公司盈利預測,預計公司2023 年-2025 年營業收入分別爲31.95/60.06/72.92 億元(原盈利預測結果爲32.45/47.08/63.50 億元), 歸母淨利潤分別爲2.26/3.0/3.8 億元(原盈利預測結果爲1.79/2.06/2.70 億元),對應PE(截至11 月1 日)分別爲17.6X、13.2X、10.5X,維持“買入”評級。
風險因素:光伏組件價格超預期下行、新能源客戶拓展不及預期、新增產能建設不及預期、原材料價格大幅波動等